公用环保行业202505第4期：贵州发布虚拟电厂发展实施方案与运营管理办法征求意见稿，4月全社会用电量同比增长4.7%

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数下跌0.18%，公用事业指数上涨0.19%，环保指数上涨0.35%，周相对收益率分别为0.37%和0.53%。电力板块子板块中，火电下跌0.74%；水电上涨1.35%，新能源发电下跌0.02%；水务板块下跌0.05%；燃气板块下跌0.12%；检测服务板块下跌2.48%。

　　重要事件：国家能源局发布4月份全社会用电量数据。4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。1～4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%。

　　专题研究：生物质发电行业。生物质发电是利用生物质所具有的生物质能进行的发电，是可再生能源发电的一种。主要分为：农林生物质发电、生活垃圾焚烧发电和沼气发电三类。生物质发电行业具有多重社会价值，一方面实现了废弃物的资源化利用，减少环境污染；另一方面作为稳定的可再生能源，有助于优化能源结构。截至2024年底，全国生物质发电装机容量达到4599万千瓦，新增装机185万千瓦。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩