家电行业周报（25年第21周）：影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：5月21日影石创新发布招股意向书，将于近期上市，本周我们重点梳理影石创新的业务表现、发展展望及行业情况。

　　影石创新：高速成长的全景相机龙头。影石创新成立于2015年，一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，主要产品包含消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头、专业级的VR全景相机等。2023年公司在全球消费级全景相机市场销额市占率达到67.2%，在运动相机领域位居全球前三，系全球全景相机龙头企业。公司2024年实现营收55.7亿元，同比增长53.3%，2017-2024年复合增长66.2%；实现归母利润9.9亿元，同比增长19.9%，2017-2024年复合增速达到106.5%。手持智能影像设备行业规模超400亿，细分市场格局较为集中。影石创新所处的手持智能影像设备行业起步于2010年。Frost&Sullivan数据显示，全球手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年

　　364.7亿元，复合年增长率达到14.3%，预计2024年规模超400亿元。其中2022年全球运动相机市场规模的71.8亿美元、全球航拍无人机的市场规模48.5亿美元（Statista数据），2023年全球全景相机市场规模达到50.3亿元（Frost&Sullivan数据）。全球全景相机行业格局较为集中，2023年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为67.2%、12.4%和9.2%；专业级全景相机领域，2023年影石创新、看到科技、视觉科技销额占比为61.4%、14.0%、3.5%。影石创新技术及创新优势领先，渠道及营销覆盖全球。公司后来居上，成为全球全景相机龙头，离不开公司在技术研发、产品创新、运营管理团队、全方位的营销体系等方面所建立起的强大竞争优势。在技术上，公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术等智能影像设备关键领域的核心技术。在创新上，公司创新性地实现AI智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。渠道方面，公司线上主要通过公司官方商城及亚马逊、天猫、京东等知名电商平台进行销售；线下则通过遍布全球60多个国家的销售网络。公司募集资金用于主营产品智能影像设备的生产和建设研发中心。公司未来将拓展产品范围，把握垂直行业应用的发展机会，加强全球市场的品牌渗透，强化海外市场的业务拓展，重点开拓欧洲国家等新市场的渠道及营销。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.38%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.5%、-0.9%至9565/2447美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.4%至3640元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+3.56%/+2.89%/-2.64%。海外天然气价格：周环比-2.8%。

　　核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳