计算机行业动态研究：Duolingo2025Q1业绩点评-营收月活均超预期，Max订阅占总订阅7%

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　　业绩情况：Duolingo公布2025Q1季报，营业收入2.3亿美元，同比增长38%，超越市场预期3.7%。一季度公司毛利率为71.1%，较2024年同期73.0%同比下降，主要系Duolingo Max高级订阅层级扩展带来的生成式AI成本增加，导致订阅毛利率下降。调整后EBITDA为6280万美元，较去年同期的4400万美元大幅增长；调整后EBITDA利润率分别为27.2%，去年同期为26.3%；净利润为3510万美元，显著高于去年同期的2700万美元

　　DAU、MAU增长迅速，Max订阅占总订阅7%：一季度日活跃用户（DAUs）为4660万，同比增长49%；月活跃用户（MAUs）为1.302亿，同比增长33%。付费订阅用户总数为1030万，较上年同期增长40%。用户AI付费意愿持续提升，一季度Max订阅用户占总订阅用户的7%。

　　Duolingo Max：2025年第一季度，Max订阅用户占总订阅用户的7%。公司持续测试不同国家的定价策略，在部分国家Max定价偏高，随着AI成本优化及价格下降，预计未来几个月会降低价格。3D视频通话功能已在部分用户中进行测试，其互动性更强，用户能与Lily谈论宠物等，该功能有望提升用户参与度、口碑传播效果和留存率。公司预计，随着AI成本优化取得进展，视频通话和Max功能优化按计划推进，API调用价格下降，下半年利润率有望扩大。

　　业绩指引：Duolingo预计2025年第二季度营收将在2.385-2.415亿美元之间；Booking中位数为2.45亿美元。公司将2025年全年营收指引上调至9.87-9.96亿美元。

　　投资建议：本季度用户对AI功能的付费意愿持续提升，一季度Max订阅用户占总订阅用户的7%，且增长态势良好，未来占比有望持续上升。我们认为Max的推出和功能的增加预计将在2025年更全面地影响公司业绩。同时，随着公司AI API成本的下降，低成本AI功能有望在Super或者Free层级对用户开放，将使AI功能得到更广泛的推广，为用户带来更好的使用体验，进而提升付费转化率。我们看好Duolingo社交优先营销策略以及出色的用户体验带来的付费转化率提升。

　　风险提示：用户增长不及预期，付费转化率不及预期，AI发展不及预期。

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天风证券 孔蓉,李泽宇