头部券商业绩快报陆续发布建议关注年报行情

　　市场表现:本期(2025.1.13-2025.1.17)非银(申万)指数+3.32%,行业排18/31,券商Ⅱ指数+3.96%,保险Ⅱ指数+1.46%;上证综指+2.31%,深证成指+3.73%,创业板指+4.66%。个股涨跌幅排名前五位:国盛金控(+14.86%)、新力金融(+9.80%)、拉卡拉(+9.11%)、锦龙股份(+8.91%)、天茂集团(+8.47%);个股涨跌幅排名后五位:九鼎投资(-0.89%)、国联证券(0.27%)、中国平安(0.88%)、国泰君安(1.15%)、中国太保(1.25%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　市场层面,本周,证券板块上涨3.96%,跑赢沪深300指数1.82pct,跑赢上证综指数1.65pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,1月17日,中信证券发布2024年业绩快报。2024年,中信证券实现营业收入637.89亿元(+6.19%),实现归属于母公司股东的净利润217.04亿元(+10.06%)。同日招商证券也发布了2024年业绩快报。2024年,招商证券实现营业总收入208.72亿元(+5.30%),实现归属于母公司股东的净利润103.67亿元(+18.29%)。对于业绩增长,中信表示2024年,公司持续提升服务实体经济质效,加快建设一流投资银行和投资机构,将“功能性”放在首要位置,扎实做好金融“五篇大文章”,高质量服务新质生产力和居民财富管理,各项业务稳健发展。2024年A股市场波动加剧,但是9月底市场政策发生积极转变,市场行情快速反弹,2024年四季度,A股市场行情活跃,成交额大幅增长,券商自营和经济业务显著获益,或对2024年券商整体业绩形成有力支撑。1月17日,中国证监会同意国泰君安证券股份有限公司以新增59.86亿股股份吸收合并海通证券股份有限公司,同意国泰君安发行股份募集配套资金不超过100亿元的注册申请。核准国泰君安吸收合并海通证券。吸收合并完成后,海通证券依法解散,原海通证券分支机构变更为国泰君安分支机构。上市券商“A+H”最大的整合并购案逐渐走向尾声。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:

　　本周,保险板块上涨1.46%,跑输沪深300指数0.68pct,跑输上证综指数0.85pct.

　　本周,A股五大上市险企2024年保费收入陆续出炉,5家险企共取得原保费收入2.84万亿元(+5.3%)。其中,中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险分别实现原保费收入6717亿元(+4.7%)、6927.53亿元(+4.7%)、8581.43亿元(+7.2%)、4420.72亿元(4.4%)、1705.11亿元(2.8%)。寿险方面,五大上市险企合计实现原保费收入1.69万亿元(+5.1%)。具体来看,中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现原保费收入6717亿元(+4.7%)、5028.77亿元(+7.8%)、2388.23亿元(+2.4%)、1705.11亿元(+2.8%)、1060.03亿元(+5.3%)。从单月表现来看,5家公司12月保费增速呈现“四升一降”的分化格局。其中,平安人寿实现原保费收入307.53亿元(-5.6%),在5家公司唯一负增长。其他4家人身险公司单月保费全部正增。其中,新华保险12月原保费收入73.45亿元(+19.1%);中国人寿、太保寿险、人保寿险分别实现保费收入274亿元(+1.9%)、99.81亿元(+8.9%)、34.12亿元(+1.3%)。预计新华保险、太保寿险冲刺年度业绩目标导致单月保费增速较高,而平安人寿、中国人寿、人保寿险预计业务重心转向2025年开门红,导致2024年12月单月保费增长放缓。

　　财险方面,人保财险、平安产险、太保财险3家公司合计实现原保费收入1.06万亿元(+5.4%)。具体来看,2024年,人保财险、平安产险、太保产险分别实现保费收入5380.55亿元(+4.3%)、3218.21亿元(+6.5%)、2032.49亿元(+6.8%)。2024年12月单月,人保财险实现保费收入412.1亿元(-4.4%);平安产险、太保产险分别实现保费收入294.97亿元(+3.4%)、162.16亿元(+4.1%)。预计2025年财险有望继续保持稳健增长,若经济内生增长推动新车销量恢复,则增速有望逐渐扩大。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

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中航证券 薄晓旭