农林牧渔行业周报:仔猪价格暴涨难以持续,生猪均价2025年12元波动向下宠物看国内龙头品牌和海外品牌出海

股票资讯 阅读:2 2025-01-19 21:55:06 评论:0

  投资要点

  ①生猪养殖

  预计2025年全年猪价均价将回落至12元/公斤区间,整体走势有波动大趋势向下,节假日会涨但涨幅有限,25Q1、Q2、Q3、Q4猪价季度均价分别将回落到14、13、12、11元/公斤区间。

  需求端,预计25年需求依然难以形成猪价支撑中坚力量,供给仍为猪价影响第一因素。2023全年行业产能过剩,并且年底冬季行业遭遇大规模疫病,为了防止疫病扩散,大幅加快出栏,所以2023年前半冬季受到高出栏节奏的影响,实际出栏价格受到一定程度更高的下压力。与之对比,2024年行业整体能繁产能和出栏量均低于2023年全年水平,并且2024冬季目前疫病情况相对稳定,并不存在疫病引起的出栏压力。在23和24年冬季猪肉供给量差距较大的背景下,前半冬季价格差距仅为1.65元/公斤,我们认为这主要是源于目前需求端疲软,餐饮猪肉需求缩量显著,未像23年具备疫情后“报复性”消费势头,24年需求难以对猪价形成强支撑力。我们预计2025年后续猪肉需求端仍然将呈现相对弱势的局面,难以成为猪价支撑的中坚力量,所以今年猪价的第一影响因素依然会是生猪供给方面。

  供给端,行业产能持续上升,未来猪肉供给量将持续扩大。全国能繁母猪存栏数自2月份全国大规模疫病基本结束开始产能回补,始终延续产能上升趋势。并且伴随养殖生产效率也在不断攀升,单头母猪对应最终猪肉供给量小幅提升。使用10个月生猪生长周期计算,首批产能回补带来的猪肉供给增量从24年12月开始,未来猪肉供给会因产能的扩张而持续扩大。

  猪价走势,预期在需弱共增的背景下,猪价整体走势有波动大趋势向下,节假日会涨但涨幅有限。本周商品猪出栏周均价为15.73元/公斤,周环比下降0.41元/公斤。参考上一轮猪周期,2022年盈利年后一年2023年全年均价落差为3.64元/公斤。以此类比本轮周期,预计2025年需求端相比23年缺少“报复性”消费支撑,对猪价的支撑更为疲软,前后两年落差将略大于3.64元/公斤,全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤。同时,因为目前能繁母猪产能持续呈现上升趋势,预估猪价将呈现逐季度下滑趋势,25Q1、Q2、Q3、Q4猪价季度均价分别将回落到14、13、12、11元/公斤区间。

  投资要点

  ①生猪养殖

  成本预期,持续跟踪玉米豆粕价格,关注南美产区情况。针对2025年养殖成本预期,持续关注玉米豆粕价格是否能保持低位。近两年,中国持续减少对于美国大豆进口的依赖,提升南美地区进口份额,我们认为应重点关注南美地区大豆收获情况。若南美地区受拉尼娜等现象影响,导致全球大豆产量进一步减产,预计中国行业平均生猪养殖成本将迅速反弹,同时在猪价下行的背景下,快速进入行业亏损期。仔猪价格,价格反弹为短期供需现象,高涨情绪难以维持。本周规模场7公斤仔猪周均价为448.1元/头,周环比提升10.7%。仔猪价格自10月跌入阶段性谷底282.86元/头后迅速反弹,我们认为反弹原因主为仔猪供需博弈短期现象,并非是因为对于6个月后商品猪价格的看涨预期,所以高涨情绪难以长期维持。针对仔猪短期供需博弈,我们认为是因为仔猪价格之前处于低位,即使对应6个月后的猪价预期较为悲观,但是叠加仔猪+饲料双成本的下降,育肥规模场依然能够产出正向盈利预期,所以导致市场上仔猪供给小于育肥采购需求的现象。并且因为2024年是生猪养殖盈利年,大多数规模育肥场资金较为充足,对于仔猪的采购并未非常谨慎,一定程度上同样助长了价格的反弹。我们预计后续随着仔猪价格的进一步提升,盈利预期被进一步压缩,育肥场将会停止购入仔猪,反弹趋势将会终止。

  投资观点:重点关注成本和资金优势兼备猪企。若养殖成本出现小幅上行现象,我们预计2025年将会是生猪养殖行业的亏损年,盈利和现金流将承压。重点关注成本优势和产能扩张兼备猪企,在普遍亏损的背景下,拥有成本优势可以减少亏损空间,减少对于现金流的压力,同时拥有资金优势有望进一步进行产能扩张,在低位周期提前部署战略规划,提升市场份额,最终将在顺周期彰显更加强大的市场竞争力。

  本周重点推荐个股

  给予生猪养殖行业推荐评级。

  建议重点关注:

  巨星农牧603477.SH(养殖成本处于行业领先地位,我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效,2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下,巩固成本优势地位,扩大盈利空间。同时持续募资,资金量充足,规划产能持续扩张,拥有出栏规模长期增长潜力。)

  建议积极关注:

  正邦科技002157.SZ(2023年引入双胞胎集团作为产业投资人,完成公司重整计划,双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入,助力公司成本控制与业务复苏,有望拓宽收入和盈利上升空间。)

  德康农牧2019.HK(2024年上半年生猪出栏877.91万头,2024上半年完全成本为14.2元/公斤,其中二季度下降至13.8元/公斤,养殖成本处于行业第一梯队。)

  金河生物002688.SZ(全球金霉素龙头地位稳固,全球化布局持续推进,看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用,目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段,伴随肉消费的多元和健康化,该部分市场上升潜力巨大。)

  投资要点

  ②宠物经济

  宠物医院一线城市已进入价格竞争,二线城市发展空间广阔。中国宠物医院在一线城市分布更为广泛,形成北上广深集群。目前一线城市宠物医院数量接近饱和,部分连锁机构推出极低价格吸引顾客,价格战逐渐激烈。伴随二线及以下城市新晋宠主数量迅速提升,二线城市宠物医疗资源相对紧张,宠物医院在二线城市存在更大的发展空间。

  ③户外运动服饰

  24Q4一扫Q3销售承压状况,看好细分赛道长期发展。进入2024Q4,伴随国内消费刺激政策持续落地,并且期间双11线上购物节加码,行业Q4销售显著改善。以特步集团和361度为例,2024Q4特步主品牌零售销售实现高单位数同比增长,索康尼零售销售实现约50%同比增长;2024Q4线上渠道361°取得同比30-35%的亮眼增长。我们持续看好国内运动服饰市场持续稳步扩容,更多细分赛道有望崭露头角,取得亮眼增长。

  风险提示

  (1)生猪养殖行业疫病风险

  (2)自然灾害和极端天气风险

  (3)产业政策变化风险

  (4)进出口贸易政策变动风险

  (5)猪价上涨不及预期风险

  (6)饲料及原料市场行情波动风险

  (7)宏观经济波动风险

  (8)产能扩张不及预期风险

  (9)生猪养殖补栏情况不及预期

  (10)饲料需求回暖情况不及预期

  (11)宠物市场扩容速度不及预期

  (12)推荐关注公司业绩不及预期


华鑫证券 娄倩,卫正
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