市场活跃度稳健关注券商投资机会

　　市场表现:本期(2025.5.19-2025.5.23)非银(申万)指数-1.72%,行业排27/31,券商Ⅱ指数-2.26%,保险Ⅱ指数-0.45%;上证综指-0.57%,深证成指-0.46%,创业板指-0.88%。个股涨跌幅排名前五位:华金资本(+5.91%)、渤海租赁(+2.45%)、湘财股份(+1.49%)、江苏金租(+1.40%)、中国人保(+0.37%);个股涨跌幅排名后五位:拉卡拉(-11.10%)、海南华铁(-10.98%)、锦龙股份(-7.53%)、浙江东方(-4.67%)、南华期货(-4.24%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块下跌2.26%,跑输沪深300指数2.08pct,跑输上证综指数1.69pct。当前券商板块PB估值为1.33倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。

　　近日,财政部公布今年前4个月财政收支情况,其中,证券交易印花税535亿元,同比增长57.8%,1-2月,全国证券交易印花税收入达238亿元,同比增幅高达58.9%;一季度,该数据攀升至411亿元,同比增长60.6%。4月证券交易印花税为124亿元,同比增长49.4%,环比下降28.32%。自2023年8月证券交易印花税减半征收以来,A股市场累计减免税额已达2144亿元,2025年前四个月累计减免额与同期印花税收入持平,为535亿元表明当前市场整体交易活跃度持续提升。本周,证监会批准了首批26只浮动费率基金的注册申请,标志着公募基金费率改革进入新阶段。这类基金的管理费与业绩挂钩,打破传统固定费率模式,旨在优化投资者成本结构,提升基金公司与投资者利益一致性。首批产品均设置了1.2%(基准档)、1.5%(升档)、0.6%(降档)的三档费率水平以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标。浮动费率基金的核心逻辑是“利益捆绑”,管理人与投资者共担风险、共享收益,突出业绩比较基准的指引和约束作用,符合监管层近年来倡导的“买方投顾”理念。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险:

　　本周,保险板块下跌0.45%,跑输沪深300指数0.28pct,跑赢上证综指数0.11pct.

　　据《证券日报》记者统计,截至今年5月21日,险资对A股上市公司进行了总计7677次调研。根据Wind行业分类,险资主要关注电子元件、工业机械、电气部件与设备、汽车零配件与设备以及区域性银行等高股息和科技成长板块。险资关注行业的核心特点是高股息资产的稳定现金流以及高科技资产的增长前景。低利率环境下,高股息股票可提供稳定现金流,对冲固收收益率下行压力。同时,政策支持科技创新、高端制造等领域的发展,险资通过增配相关股票可以把握产业升级机遇。工业机械、医疗设备等属于国家支持的科技发展领域,具备成长潜力。此外,电气部件、电子元件等板块估值处于历史低位,且需求刚性,为险资提供了安全边际。

　　展望未来,预计险资将继续优化“哑铃型”资产配置策略:一端牢牢把握高股息资产的稳定收益特性,夯实投资组合安全垫;另一端积极布局科技创新、绿色低碳、养老健康等政策支持的赛道,捕捉长期增长机会。同时,通过长期股权投资、REITs(不动产投资信托基金)等创新工具优化组合结构,并持续强化ESG(环境、社会和公司治理)风险管理体系,实现风险收益的精准匹配。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC

　　正文目录

　　一、券商周度数据跟踪

　　(一)经纪业务

　　(二)投行业务

　　(三)资管业务

　　(四)信用业务

　　(五)自营业务

　　二、保险周度数据跟踪

　　(一)资产端.

　　(二)负债端

　　三、行业动态

　　(一)券商

　　1、行业动态

　　2、公司公告

　　图表目录

　　图1A股各周日均成交额(亿元)4

　　图2A股各周日均换手率(%)4

　　图3IPO承销金额(亿元)及增速4

　　图4增发承销金额(亿元)及增速4

　　图5债承规模(亿元)及增速5

　　图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)5

　　图7基金市场规模变化情况(亿元)5图8近一年两融余额走势(亿元)6

　　图92022年以来股、债相关指数走势6

　　图10国债到期收益率(%)7

　　图11750日国债移动平均收益率(%)7

　　图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　表12025年2月末保险资产规模及变化7

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中航证券 薄晓旭