2025年一季度证券行业分析

　　一、证券行业概况

　　2024年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于9月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长；债券市场收益率震荡上行，债券市场指数较年初大幅上涨。2025年一季度，股票市场债券市场收益率震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长、环比有所下降，债券市场指数较年初有较大幅度的回落。

　　股票市场方面，2024年，股票市场指数先抑后扬，9月24日后，在各监管部门一揽子政策的提振下，上证指数上涨近千点，一度达到年内最高点3674.40点，交投活跃程度亦同比大幅上升，根据沪深两市交易所公开披露数据，2024年沪深两市成交额254.78万亿元，同比增长20.41%。2025年一季度，股票证券市场波动上行，根据沪深两市交易所公开披露数据，一季度沪深两市成交额85.37万亿元，同比增长65.81%，环比下降23.26%，截至2025年3月末，上证指数收于3335.75点，较年初上涨2.24%，一季度最低收盘价为3160.76点，最高收盘价为3429.76点；深证成指收于10414.61点，较年初上涨4.13%，一季度最低收盘价为9795.94点，最高收盘价为11014.75点。

　　根据交易所公布数据，截至2025年3月末，我国上市公司总数5383家，较上年末增加48家；上市公司总市值85.86万亿元，较年初增长10.61%。截至2025年3月末，市场两融余额19186.70亿元，较上年末增长2.90%；其中沪市两融余额9745.04亿元，较上年末增长1.86%；深市两融余额9386.84亿元，较上年末增长3.84%；融资余额占比99.42%，融券余额占比0.58%。2025年一季度，全市场股权融资募集资金合计1576.67亿元，同比增长42.47%；完成IPO和再融资的企业家数分别为27家和47家，企业通过IPO募集资金164.76亿元，募资规模同比分别减少30.24%，通过再融资募集资金和1411.90亿元，募资规模同比增长62.20%。

　　债券市场方面，2024年，境内债券市场发行利率总体呈大幅下行态势，全年10年期国债收益率在1.68%~2.56%波动，1年期国债收益率在0.83%~2.14%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强。2025年一季度，利率水平仍处于低位，债券融资市场发行增势不减，10年期国债收益率在1.59%~1.88%波动，1年期国债收益率在1.03%~1.59%波动，截至2025年3月末，中债－综合净价（总值）指数收于108.09点，较年初下降1.59%。2025年一季度，境内债券交易总金额2735.53万亿元，同比增长6.33%；其中现券交易成交金额416.38万亿元，回购交易成交金额2190.66万亿元，同业拆借成交金额128.50万亿元。

　　根据Wind统计数据，2024年，境内发行各类债券5.18万只，发行额79.86万亿元，同比增长12.40%。2024年，境内债券交易总金额2735.53万亿元，同比增长6.33%；其中现券交易成交金额416.38万亿元，回购交易成交金额2190.66万亿元，同业拆借成交金额128.50万亿元。截至2025年3月末，境内发行各类债券5.18万只，发行额20.74万亿元，同比增长19.45%。截至2025年3月末，我国存量债券余额182.72万亿元，较上年末增长3.83%。

　　随着证券市场规模逐步扩大，证券公司资产规模逐年增长；2024年，证券公司业绩表现较好，全行业实现收入和利润同比均大幅增长；证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。

　　近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至2024年末，全行业证券公司较上年末增加5家；总资产较上年末增长9.30%；净资产较上年末增长6.10%；净资本较上年末增长5.96%。2024年，证券公司实现营业收入同比增长11.15%，净利润同比增长21.35%，整体来看，证券公司业绩表现较好，其中证券投资收益（含公允价值变动）同比大幅提升43.02%。2024年，受益于股票市场9月份大幅回升，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升，为证券公司最主要收入来源。

　　2024年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。

　　证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2024年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业1营业收入和净利润的比重分别为70.13%和65.72%，占比较2023年分别下降3.25个百分点、提升3.06个百分点。截至2024年末，前十大证券公司资产总额为8.19万亿元，所有者权益总额为1.56万亿元，分别占全行业总资产和所有者权益比重的63.35%和49.99%，分别较2023年末下降2.78个百分点和1.78个百分点，整体来看，证券行业集中度仍较高。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势扩大，预计证券公司的行业集中度仍将维持在较高水平。

点击复制链接查看完整PDF研报

联合资信 证券行业组