军工行业周报：预计关联交易额彰显行业信心

　　报告摘要

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　本周，国防军工（申万）（+2.87%），在31个行业中排名第23。本周*ST导航等军工上市公司接连披露重大合同，结合上周军工行业上市公司集中被露的订单，进一步验证了我们此前对军工行业的判断，即备产要求明确，需求无须多虑，等待订单落地，仅是时间问题。在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇。

　　同时，军工行业上市公司接连披露2025年度日常关联交易预计清况，其中，军工央企下属上市企业公告关联交易时常作为业绩预测指标，预计关联交易的增速如果与预期出现偏差，也将影响股价表现根据我们统计的具有行业指引意义的多个军工央企下属主机厂、核心军工上市企业的关联采购以及关联销售数据来看，2025年多数军工央企下属主机厂及核心军工上市企业的预计关联采购和关联销售金额，相较于2024年的实际发生金额有所提升。其中，中航电测因成飞集团在2024年度资产股权交割未完成，其2025年的预计关联采购和销售额分别达到了2024年实际发生金额的30097%和851%。

　　此外，洪都航空、航天南湖等企业的2025年预计关联交易额也较2024年实际发生额有明显提升。我们认为，这一定程度上说明了2025年，多家军工企业对其相关领域下游需求信心仍足。

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中航证券 张超