证券行业：板块出现一定回调，估值具备安全边际

　　行情复盘：本周（5.19-5.23）证券板块表现较弱，单周下跌2.26%，跑输沪深300指数2.08个百分点；从板块比较来看，证券板块跑输28个一级行业，整体表现偏弱。个股方面，A股上市券商均出现下跌，平均跌幅2.10%。跌幅较大的有信达证券（-4.29%）、中国银河（-3.52%）、东方财富（-3.48%）、东兴证券（-3.05%）和天风证券（-2.99%）。

　　本周A股日均成交1.17万亿，两融余额环比下跌 本周（5.19-5.23）A股平均成交额为1.17万亿元，环比下跌7.30%，相对于年初下跌16.76%。在换手率方面，本周A股平均换手率为3.80%，环比上涨0.75 pct。在两融余额方面，本周A股平均两融余额为1.81万亿元，环比下跌0.01%,相较年初下降2.98%；其中融资余额1.80万亿元，融券余额为120.75亿元。

　　本周A股迎来2家公司上市，市场股权募资金额超26亿 本周（5.19-5.23），A股市场实现股权融资26.43亿元。IPO方面，A股共有2家企业上市：太力科技（301595.SZ）登录创业板，募资规模4.62亿元，主承销商为民生证券；威高血净（603014.SH）登录主板，募资规模10.9亿元，主承销商为华泰联合证券。再融资方面，宁波精达（603088.SH）、晶华新材（603683.SH）、博俊科技（300926.SZ）、罗伯特科（300757.SZ）完成定向增发，分别募资1.8亿元、2.27亿元、3亿元、3.84亿元。

　　本周25只新基金发行，股基以指数基金为主 本周（5.19-5.23），市场共计25只新基金发行，其中股票类基金15只，债券类基金8只，混合基金1只，FOF基金1只。股票型基金中，9只被动指数型基金，6只增强指数型基金；债券型基金中，5只中长期纯债型基金，3只混合债券型二级基金；1只混合型基金为平衡混合型基金；1只FOF基金为偏股混合型FOF基金。

　　 投资建议：我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。截至2025年5月23日，证券板块PB估值1.24x，处于2010以来13.3%分位，仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；资本市场改革不及预期的风险；资本市场波动的风险

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中国银河 张琦