铀行业专题报告：从政策预期到执行兑现：铀产业链迎来系统性重估
过去半年，美国核能板块整体呈现出趋势性上行，核心驱动在于政策催化的持续释放与系统性强化。从时间维度来看，政策节奏明确、覆盖面广，成为推动板块上行的主导变量。本篇报告，我们详细梳理了过去半年来美国政策层面的变动，希望厘清政策如何对核能产业链各环节产生实质性影响。我们认为，当前政策驱动已不仅停留在预期层面，或将逐步演变为可以量化的业绩兑现路径，特别是在浓缩铀、SMR示范项目、本土铀矿开采等方向，政策红利正通过采购合同、审批提速、资本激励等形式加速传导至企业基本面。未来随着政策持续深化与执行落地，核能板块有望进入新一轮产业上行周期，建议重点关注具备资源稀缺性、技术先发优势与政策兑现预期的核心标的。
2025年5月23日特朗普三项行政令集中出台，美国核能政策进入以“制度重构”为核心的新阶段，不再局限于单点刺激或财政支持，而是通过立法授权与监管改革，全面重塑产业运行规则。与此前路线图与部长令以目标设定与方向指引为主不同，此轮行政令更具操作性与制度性，政策影响更加深远。
首先，《重振核工业基础》行政令明确了核燃料安全的战略地位，围绕HALEU/LEU/HEU的生产、采购与战略储备形成完整政策闭环。通过授权能源部制定产能扩张计划并动用《国防生产法》进行战略采购，该行政令实现从政策目标向具体执行机制的跨越，构建了燃料侧的强制性政策支撑逻辑，或将推动上游天然铀与中游浓缩铀企业兑现收入与利润，是驱动资源端重估的关键政策。
其次，《改革能源部核反应堆测试》行政令解决了长期以来先进堆从“技术验证”向“工程示范”转化过程中的审批与监管障碍。通过明确DOE对非商业用途反应堆的监管主导地位，并设立“合格测试反应堆”机制，有望加速新技术的迭代。相比过去多年受限于NRC审批进度缓慢的项目周期，新政显著缩短了从研发到示范的时间窗口，提升项目落地的可行性与可预测性。预计Oklo、Nuscale、NanoNuclear等先进堆企业将成为首批受益者，估值中枢与项目进度有望实现同步提升。
最后，《改革核管理委员会》行政令从末端监管制度入手，直指长期制约核能项目建设效率的制度性瓶颈。通过要求NRC在18个月内完成新堆审批，重估辐射标准，明确2050年装机目标400GW，同时建立SMR、小堆技术绿色通道，该政策大幅压缩了监管不确定性带来的项目折价空间，有望重新定义核能资产的投资回报逻辑。同时，对于现有核电资产，延寿与重启的配套支持，也将释放存量电站的价值重估空间。
三大板块分化演绎：SMR兼具科技与能源属性，弹性领先；浓缩铀具备美国国产替代逻辑，步入成长通道；铀矿是关键资源品，中长期确定性大，具备防御属性
SMR（小型模块化反应堆）板块近期表现出显著的股价弹性，核心在于科技巨头对该领域的密集布局与政策端的持续强化。自去年九月以来以微软、谷歌、亚马逊为代表的企业，纷纷通过投资、采购协议等方式介入SMR产业，推动其从概念验证向商业化落地加速。同时，美国能源部、白宫在能源战略文件中频繁提及SMR的重要性，出台多项支持措施，包括资金投入、许可改革、基础设施建设等。在政策驱动与产业资本共同推动下，SMR板块具备更强的想象空间与估值扩张逻辑，股价表现弹性显著强于传统核电板块，建议关注：OKLO、SMR、NNE。
浓缩铀板块则以“国产替代”逻辑为核心，驱动股价中期上行。浓缩铀是核电燃料中的关键环节，美国过去高度依赖俄罗斯等国家进口，构成能源安全风险。近年来，随着地缘政治紧张加剧，美国加快本土浓缩能力建设，推出一系列立法激励、财政补贴及战略采购计划，政策红利持续释放。Centrus Energy等代表性企业在美国浓缩能力恢复过程中处于核心位置，受益较为明确，带动板块估值中枢上移。整体来看，浓缩铀板块处于产业周期早期复苏阶段，成长性与政策驱动双重叠加，股价具备中长期上涨动能，建议关注：LEU。
铀矿板块虽然股价弹性相对SMR与浓缩铀板块有限，但具备较强的趋势确定性。当前全球铀矿资源处于中长期供不应求格局，前期价格低迷导致资本开支不足，新增产能释放缓慢，而全球核电重启与新增装机预期不断抬升，带动长期铀需求持续走强。然而短期内，现货价格受下游采购节奏影响明显，电力公司、公用事业等买方主体采购节奏具有不确定性，导致价格与股价阶段性波动。尽管如此，龙头铀矿企业凭借资源禀赋与成本优势，长期供需格局改善预期明确，板块配置价值稳固，体现出“弱弹性、高确定性”的投资特征，建议关注：UEC、UUUU、CCJ。
风险提示：核电复兴不及预期，铀矿重启超预期，龙头企业产量超预期，政策落地不及预期。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
