汽车行业点评报告：限定场景L4热潮起，自动驾驶逻辑持续演绎
商业闭环成型、政策持续推动，无人物流有望规模落地
无人驾驶融入物流体系，L4在物流场景迎规模落地前夜。5月27日，九识智能发布E系列无人物流车平台，首款车型E6售价19800元，同时推出1800元/月的FSD订阅服务，目前九识已经累计交付超3000台无人车，目标年底达万辆整车销售交付规模。此外，白犀牛在顺丰物流体系内日活无人车规模已达数百台、新石器目标2025年全国部署万台无人车，无人物流来到规模落地前夜。
成本降低助力商业闭环成型，无人物流满足终端降本之需。2024年我国快递业务量达到1745亿件、快递业务收入1.4万亿元，同比分别增长21%、13%，而快递人员的成本较高，配送安全性低，人员管理规范度低。当前无人物流80%-90%的落地场景集中于快递网点到驿站，对应往返里程大致在10-30公里，可以有效补充配送运力，同时降低整体配送成本。据新石器测算，使用其X6无人物流车的单票快递成本可下降50%。
中央+地方政策推动，立法先行规范行业发展。2024年6月，十三部委联合发文支持新能源无人配送车规模化应用；交通运输部《“人工智能+交通运输”实施意见》已完成征求意见工作，将加快出台。此外全国各地都在加速开放，路权牌照从2023年的30城增至2024年的93城。
乘用车自动驾驶影响外溢，限定场景L4商业化可行性高
乘用车智驾快速渗透放大供应链规模效应。根据NE时代新能源数据，2025年1-3月L2及以上智驾渗透率超过60%，L2++及以上智驾渗透率达到16.8%。而对应供应链成熟，规模效应下激光雷达、域控制器等核心元器件成本降低。智驾算法等技术外溢催化限定场景L4成熟。乘用车面对最复杂的交通场景，智驾算法具有最高的技术要求，随智驾算法快速迭代并于路端验证，技术可复用于其他自动驾驶商业化领域，特别是在港口、园区、快递支线等限定区域具备更高的应用落地可行性。如干线物流虽然以较高速度运行，但场景主要在高速公路，相对简单，而如园区、矿山港口、环卫等，或场景单一路线固定，或运行在低速状态下，技术可行性提高减少对应场景中人力成本投入，催动商业化落地。
投资建议
在L4限定场景我们认为亦有多类玩家可以受益，技术提供方是核心环节，目前已经有诸多玩家参与其中。零部件方面，由于采用相似的自动驾驶技术，相关零部件亦有望承接产业红利，实现业绩和估值双重提升，亦有玩家着手开发智能底盘搭配不同的载具实现不同的功能。此外特定的场景运营方凭借特有场景的理解，经过自动驾驶技术的应用，实现提效降本，将在整个市场占据一席之地。推荐小鹏汽车-W、长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航、阿尔特；受益标的：理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、万安科技、伯特利、浙江世宝、亚太股份、中科创达等。
风险提示：市场需求不及预期、技术工程化落地进度不及预期等。
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