半导体行业事件点评：原厂推动减产+AI需求刺激，存储价格有望上涨
事件：
事件一：据财联社《科创板日报》5月20日援引《台湾工商时报》报道，五大NAND原厂同步减产，供给面收缩，助攻内存市场行情，根据调查，全球市占前五大NANDFlash制造商，包括三星、SK海力士、美光、铠侠与威腾，皆在2025年上半年启动减产计划，幅度在10%～15%，以调节供过于求的市场结构。预计第二季存储器价格，出现优于预期的反弹走势。
事件二：据财联社26日援引集邦咨询调查，以北美大厂为主的云端服务业者(CSP)持续加强AI投资，预期将带动企业级SSD（EnterpriseSSD）需求于2025年第三季显著成长。在成品库存水位偏低的背景下，预期EnterpriseSSD市场将转为供应吃紧，这将支撑价格出现上涨，季增幅度有望达到10%。
点评：
存储原厂自24Q4以来启动减产，行业供给格局有望优化。2024年四季度以来，三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等五大NAND原厂纷纷采取减产措施，以应对市场供过于求的局面。其中，美光、海力士2025年计划整体减产幅度均为约15%，旨在通过降低产能利用率和推迟工艺升级等方式应对产品价格下跌压力；三星在24年末则决定将西安工厂的NAND闪存产量削减10%以上，此外还调低了韩国华城12号和17号生产线的产量，以进一步降低整体产量。据东芯股份业绩说明会，当前全球存储芯片市场仍由三星、SK海力士、美光、铠侠等国际巨头主导，而国内厂商正通过差异化策略在利基型存储市场实现突围，通过快速响应客户需求、提供本地化技术服务等建立竞争优势。我们认为，海外厂商缩减存储产能，有望驱动行业供给格局优化，中长期看国内存储厂商市场份额有望提高。
AI基建需求旺盛推动企业级存储需求增长，国内厂商加码布局国产替代空间广阔。据TechInsights，数据中心和AI处理器的需求越来越多，预计2025年HBM出货量将同比增长70%，并带动DDR5等产品增长；国内方面，字节、阿里等互联网大厂纷纷加大AI领域资本开支，如阿里预计2025年资本开支将超过1200亿元，且计划2025—2027年将投入至少3800亿元用于建设云计算和AI基础设施，腾讯也表示2025年将会进一步增加资本支出，预计占收入的低两位数百分比，海外、国内云厂商持续加码AI资本开支有望拉动企业级存储的市场需求。据IDC，2024年中国企业级固态硬盘市场规模为62.5亿美元，与2023年相比增长187.9%，预计2029年市场规模将达到91亿美元，2024—2029年复合增长率为7.80%。而从行业竞争格局来看，Solidigm和三星占据2024年中国企业级固态硬盘市场份额前两位，本土存储企业则通过大容量产品和主控芯片等技术创新，以及产业链和服务本地化缩小与国际品牌差距，份额相比2023年有较大幅度提升。
投资建议：供给端收缩叠加需求端AI刺激，存储价格走势有望优于预期。建议关注存储芯片设计、存储模组、DDR5等相关受益环节。相关标的：兆易创新（603986）、东芯股份（688110）、佰维存储（688525）、江波龙（301308）、澜起科技（688008）、聚辰股份（688123）等。
风险提示：AI终端渗透不及预期的风险、行业资本开支不及预期的风险等。
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