计算机行业点评报告：亚马逊（AMZN.O）：电商筑基云智跃迁：全域AI驱动生态扩容与资本优配

　　事件

　　2025 年 4 月 23 日，亚马逊（AMZN.O）发布 2025 年第一季度财报。公司第一季度总营收为 1556.67 亿美元，同比增长9%；净利润达 171.27 亿美元，同比大幅增长 64%。

　　投资要点

　　亚马逊仓储自动化实践：人机协作与技能转型挑战

　　亚马逊近期推出“火神”机器人，承担 75%仓库订单分拣，通过人机协作优化作业安全，并创造数百机器人维护类新岗位，同步启动员工再培训计划。但同时，低技能工种需求下降而高技能维护岗门槛较高，且自动化技术推广仍面临实际应用瓶颈（如 Amazon Go 在零售业遇冷），预示人机协作模式或将长期集中于大型企业场景。

　　收入增长稳健，利润显著提升

　　2025 年第一季度，亚马逊净销售额达 1,556.7 亿美元，同比增长 9%，略超分析师预期的 1551.6 亿美元，营收增长放缓至两年最低。经营利润同比大幅增长 20.2%至 184.1 亿美元，创下单季度历史新高，营业利润率连续第四个季度刷新纪录至11.8%。稀释后每股收益达 1.59 美元，同比增长 62.2%，显著高于市场预期的 1.36 美元。核心云业务 AWS 营收同比增长16.9%，不及分析师预期的 293.6 亿美元，其营业利润率逆势提升至 39.45%，显著高于四季度的 36.83%。公司二季度营业利润指引区间为 130-175 亿美元，低于市场预期的 178.2 亿美元，并在业绩指引中明确警示“关税和贸易政策可能对业绩产生重大影响”，同时强调未纳入 4 月后潜在关税冲击。

　　AWS 引领增长，广告与订阅服务齐发力

　　AWS（亚马逊网络服务）： AWS 云服务 2025 年第一季度净销售额达 292.27 亿美元，同比增幅 17%；运营利润 115.47 亿美元，与上年同期的 94.21 亿美元相比增长 23%。 AWS 营业利润率提升至39.5%,相较于上年同期37.6%有所上升，主要受益于"基础设施升级聚焦 AI 算力优化"。

　　广告业务：广告业务在第一季度实现净销售额 139.21 亿美元，同比增长 18%。

　　订阅业务：订阅服务净销售额为 117.15 亿美元，同比增长9%。主要由于 Prime 会员、电子书等非 AWS 订阅服务增长。

　　供应链效率优化与全球物流网络升级支撑低价战略

　　根据现金流量表， 2025 年第一季度物业及设备购置金额为25,019 百万美元（2024 年同期为 14,925 百万美元）。技术基础设施支出为 229.94 亿美元，上年同期为 204.24 亿美元。服务器折旧年限从 6 年调整至 5 年，导致当期折旧费用增加 2.17亿美元，但推动闲置算力释放与技术成本优化。第一季度履约支出为 245.93 亿美元，上年同期为 223.17 亿美元。 亚马逊通过部署“火神”机器人承担 75%的订单拣选任务并培训仓库员工转型为机器人维护技术人员，显著提升仓储自动化水平。国际部门运营利润率从 2.8%提升至 3.0%，跨境履约效率改善为低价战略提供成本空间。

　　投资建议

　　当前行业智能化升级加速，自动化技术深化应用，未来有望向全域拓展，建议把握 AI 与云计算协同机遇，平衡技术瓶颈及宏观波动风险。

　　风险提示

　　全球宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧或导致企业盈利空间收窄；政策监管趋严及技术落地不及预期；未来 AI 研发进展不及预期

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津