医药：Aurobindo Q4净利润小幅下滑，低于市场预期

　　报告摘要

　　事件：

　　2025年5月26日，印度制药企业Aurobindo Pharma发布2024-2025财年第四季度财报，Q4实现营业收入838.2亿卢比，同比增长10.6%，净利润为90.3亿卢比，同比下滑0.5%。

　　核心观点：

　　Q4营收创历史新高，净利润小幅下滑。2024-2025财年Q4（2025.1.1-2025.3.31），公司实现营业收入838.2亿卢比，同比增长10.6%，毛利率为59.1%，EBITDA为179.2亿卢比，同比增长6.2%，EBITDA利润率为21.4%，同比下滑0.9pct，净利润为90.3亿卢比，同比下滑0.5%。公司Q4营业收入创历史新高，主要得益于销量增长、新产品放量及法规市场价格的稳定，但燃料成本、企业发展成本等相关的一次性营业支出影响EBITDA超10.5亿卢比。

　　美国及欧洲市场增长强劲，新兴市场增长放缓。分业务来看：美国制剂业务实现销售收入407.2亿卢比，同比增长13.5%，占比48.6%，公司产品销量增长、价格稳定，同时新产品放量。欧洲制剂业务实现销售收入214.7亿卢比，同比增长17.2%，占比为25.6%。新兴市场制剂业务实现销售收入78.6亿卢比，同比下滑7.8%，占比9.4%。ARV制剂业务实现销售收入30.8亿卢比，同比增长29.4%，占比3.4%。API业务实现销售收入106.9亿卢比，同比增长5.0%，占比12.8%。

　　预计2026财年收入高个位数增长，利润率维持稳定。2026财年，公司收入指引为高个位数增长（剔除gRevlimid影响），利润率维持稳定。公司已经有2个生物类似药在欧洲获批，预计26财年开始贡献收入，欧洲制剂业务将稳步向10亿美元（约8,500亿卢比）的收入里程碑迈进。预计随着新产品的上市，美国注射剂和专科制剂业务有望在2027财年快速放量。在生产方面，2025年4月底公司青霉素G工厂失火，当前仍处于停产状态。

　　风险提示：地缘政治风险；政策风险；产品价格下降风险；环保风险；研发不及预期风险。

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太平洋 周豫,乔露阳