食品饮料行业跟踪报告：2025Q1食饮重仓比例持续下降，细分板块重仓比例多数呈下行趋势

　　投资要点：

　　食饮重仓比例下降，超配比例小幅降低：根据2025Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为3757家，环比减少263家；重仓持股总市值为2931.99亿元，环比下降160.55亿元；重仓比例为4.24%，环比下降0.33pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.22%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名较上季度上升一位至第2名。2025Q1食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为11.35%，环比-0.37pcts。行业超配比例为5.38%，环比-0.23pcts。

　　分板块：白酒板块持续回落，大众品板块重仓比例多数呈下行趋势。2025Q1白酒板块自2024Q4大幅下降后，持续回落，重仓比例为3.71%，环比-0.23pcts；大众品板块：食品加工板块重仓比例0.06%，环比不变，其余子板块均回落，其中饮料乳品重仓环比下降0.04pcts至0.25%，休闲食品板块环比下降0.03pcts至0.05%，调味发酵品重仓比例环比小幅下降0.02pcts至0.05%，非白酒重仓比例环比下降0.02pcts至0.11%。除了调味发酵品、休闲食品和食品加工板块处于低配水平，其余细分板块均处于超配水平。板块超配比例分别为白酒5.71%（环比-0.15pcts），调味发酵品-0.32%（环比+0.01pcts），饮料乳品0.09%（环比-0.04pcts），非白酒0.05%（环比-0.02pcts），休闲食品-0.04%（环比-0.05pcts），食品加工-0.11%（环比+0.02pcts）。

　　分个股：食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，龙头重仓比例普遍下降。2025Q1，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为3.95%（环比-0.27pcts），贵州茅台、五粮液、山西汾酒居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股仅有立高食品为非白酒个股，其余均为白酒个股，分别是山西汾酒，今世缘，泸州老窖，水井坊；基金重仓比例下降幅度前5个股仅有伊利股份与青岛啤酒为非白酒个股，其余分别为五粮液，洋河股份，古井贡酒。

　　投资建议：扩内需政策加码，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望逐步向好，估值有望修复。建议关注：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”导致的婚宴回补需求以及高考人数增加所带来的升学宴需求，需求增加有望缓解行业库存压力。预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。从细分赛道来看，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。②大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动餐饮产业链需求的回暖，此外，一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。

　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。

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万联证券 陈雯