机械行业专题研究：机械行业2024年报及2025年一季报财报分析总结

　　投资要点：

　　中信机械行业2025一季报业绩有明显改善，盈利能力小幅上升

　　2024年报中信机械行业实现营业收入24878.3亿，同比增长5.11%，实现归母净利润1270.49亿，同比下滑11.69%，实现扣非归母净利润1038.8亿，同比下滑5.96%。2025Q1行业有明显改善，2025Q1中信机械行业实现营业收入5646.14亿，同比增长8.91%，实现归母净利润391.76亿，同比增长17.21%，扣非归母净利润332.94亿，同比增长20.75%。

　　2024年报中信机械行业毛利率、净利率分别为21.85%、5.54%，同比分别下滑1.37个百分点和1.01个百分点；2025Q1中信机械行业净利率明显提升了0.54个百分点。存货和合同负债继续较高速增长，行业需求良好。

　　子行业财报分析：周期子行业复苏，成长子行业有分化有衰退

　　2024年报中信机械子行业扣非归母净利润增速：船舶制造（+416.68%）、其他运输设备（+247.46%）、起重运输设备（+237.31%）、核电设备（+75.43%）、塑料加工机械（24.59%）增速位居前列，工业机器人、3C设备、锂电设备、机床工具、锅炉设备排名靠后，均为负增长。2025Q1子行业里增速较快的主要有船舶制造（+232.78%）、起重运输设备（+123.19%）、核电设备（+115.77%）、其他运输设备（+106.14%）、铁路交通设备（101.68%），3C设备、锅炉设备、光伏设备、锂电设备、工业机器人排名靠后。

　　重点子行业财报分析

　　工程机械：中信工程机械行业2024年报、2025Q1分别实现营业收入2946.31亿、810.29亿，分别同比增长3.18%、11.72%。2024年报、2025Q1扣非归母净利润增速分别为11.83%、43.47%。行业营业收入和归母净利润增速在稳步上行，行业复苏带动盈利在逐步修复。

　　工业机器人：2024年报中信工业机器人及工控系统板块营业收入419.49亿，同比下滑5.73%，扣非归母净利润-5.92亿，同比赢转亏。2025Q1板块营业收入83.88亿，同比下滑14.08%，扣非归母净利润同比下滑40.06%。2024年工业机器人产量已经实现了转正增长，但企业营业收入和净利润并没有明显好转，财务情况呈下滑态势，盈利能力较弱。

　　基础件：2024年报中信基础件实现营业收入1055.17亿，同比增长4.77%，扣非归母净利润90.86亿，同比增长1.83%。2025Q1板块营业收入260.74亿，同比增长9.02%，扣非归母净利润27.96亿，同比增长21.04%。行业增长稳健，2025Q1行业增速向上，龙头上市公司成长性良好。

　　船舶制造：2024年报中信船舶制造板块实现营业收入1503.85亿，同比增长5.2%，实现扣非归母净利润39.91亿，同比增长416.68%。2025Q1板块营业收入305.05亿，同比增长9.81%，扣非归母净利润13.7亿，同比增长237.78%。2025Q1中信船舶制造板块毛利率大幅提升到13.04%，同比2024年报增长2.35个百分点，净利率持续提升到5.12%。随着高价船舶订单进入交付，船舶制造企业盈利能力有明显提升。船舶制造板块存货、合同负债增速都超过70%，行业需求情况非常好。

　　行业观点及投资策略

　　综合机械行业2024年报&2025Q1财报分析，部分周期性行业陆续进入行业复苏阶段，带动行业财报逐步好转，在中信机械行业增速排行前列，包括船舶制造、核电设备、起重运输设备、服务机器人、工程机械等，新能源设备为代表的高成长子行业陷入了增速减退的低谷，基础件等通用设备相对取得稳健的增长，不乏细分龙头企业脱颖而出。

　　投资策略上，我们建议继续配置基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统周期机械板块，例如工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。随着中美贸易摩擦的缓和，市场风险偏好有一定提升，利好成长板块投资。前期调整的人形机器人、国产自主可控等主题有望逐步提振。

　　风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代、国内设备更新进度不及预期。

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中原证券 刘智