银行行业深度研究：银行息差“临界点”在哪儿？

　　1.LPR改革以来，多重因素导致净息差持续下行

　　LPR改革后净息差持续下行，2025Q1商业银行净息差已较2019年末下降77bp至1.43%。复盘来看，2020年以来的净息差走势大致划分为四个阶段：疫情冲击下的快速下行阶段（2020年）、经济复苏和政策支撑的低位震荡阶段（2021年）、多重压力下的加速下行阶段（2022年-2023Q1）、负债端发力后降幅收窄的边际企稳阶段（2023Q2-2024Q4）。

　　我们认为主要有以下五点原因导致净息差下行：其一，存贷款利率定价机制差异导致息差天然具有收窄压力。其二，多项让利举措推动贷款利率不断下行。其三，有效需求不足导致贷款定价具有自发性下行压力。其四，零售贷款投放受阻、存款定期化长期化趋势加强等结构变化挤压净息差。其五，无序竞争导致存贷利率和政策利率调整幅度存在较大偏离。

　　2.银行经营视角下，我们测算当前息差刚性底线或为0.67%

　　EPA考核是对净息差的外部监管约束。其中，关于息差的评分标准为：NIM≥1.8%，100分；0.8%≤NIM＜1.8%，60（含）-100分；NIM＜0.8%，0分。2025Q1银行息差已下滑至1.43%，意味着许多银行该项得分为60-100分。

　　可持续经营的息差“临界点”，是指银行在维持既定的资产扩张速度背景下，释放所有的财务资源安全垫之后，息差的最低水平。我们可以构建包括四个约束条件在内的测算模型。结果显示，合意息差安全垫（NIM实际值与NIM临界点的差值）或在60bp以上，当前息差刚性底线或为0.67%。

　　3.2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp

　　我们预计2025年净息差将延续“下行趋缓”特征，年内则呈现第一季度明显下行、后三季度小幅下行甚至企稳的“L型”走势。考虑一季度存量贷款重定价（-14bp）、新发贷款定价自发性下行（-4bp）、一揽子货币政策（-0.2bp）、存款利率下调（3.1bp）和高息存款集中到期续作（5.2bp）等因素，我们预计2025年净息差下行约10bp至1.42%。

　　4.保持银行体系健康性，预计2025年存贷款利率降幅不大

　　2025年息差安全垫已回升至75bp，为后续降息腾挪空间。但是，从政策利率和LPR较为克制的降幅、对信贷规模的要求降低和利率定价的监管加强等方面来看，央行有意解决息差过度下行问题。今年央行或延续这一监管思路，以维持息差健康性，故预计今年存贷款利率降幅不会太大。

　　风险提示：经济复苏不及预期，息差下行超预期，数据测算误差

点击复制链接查看完整PDF研报

天风证券 刘杰