银行资负观察第二期：存款降息对大行负债影响几何？

　　投资要点

　　银行间流动性回顾：

　　4月16日-5月23日，银行间资金整体走势与2024年基本一致，相较于2023年波动性更大。从DR007-OMO利率来看，4月中下旬受税期影响资金利率震荡上行，5月受票据集中到期资金回流影响资金趋于下行，5月15日受MLF和同业存单集中到期影响，银行或出现阶段性资金头寸管理压力，整体资金震荡趋紧。

　　l银行流动性指标监测：

　　同业存单：国有银行普遍同业存单使用额度高于去年同期，而股份制银行同业存单额度使用呈现明显分化，江苏银行使用额度均明显高于去年同期。随着存款利率下调，预计国股银行同业存单净融资增速或边际加快。预计国股银行1年期同业存单发行或较难突破1.75%上限，未来合理中枢或在1.5%-1.6%。

　　超储率等：我们测得2025年4月超储率0.94%。录得4月大型银行NSFR为107.40%，连续4个月份低于2023年和2024年同期。考虑指标压力，后续银行新发同业存单期限一年期比重或明显上升。税期对于银行对公活期类资金形成一定扰动，中小银行对公活期类存款增速环比有所下滑，但整体趋势仍呈现改善，后续对公活期类存款修复有望超预期。

　　存款利率下调对大行负债端影响：①考虑调整节奏的差异，不同机构间存款利差短期内拉大，或有存款从国有大行迁移至其他银行。二季度一般为存款淡季，存款尤其是居民储蓄到期存款规模或较小，居民存款脱媒幅度或低于历次。②当前阶段性出现存款与理财、货币基金、保险利差扩大。近几年来看存款利率下调后最近的一个季末时点居民存款同比少增，但是考虑到理财、基金和保险资金资金账户主要开立在国有银行和股份制银行，对其负债端冲击或相对可控。

　　投资建议：

　　中长期来看随着长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期。建议关注：交通银行、重庆银行、成都银行；从信贷投放来看，随着中美关税摩擦阶段性缓和，出口重点省市区域性银行信贷的超预期修复。建议关注：杭州银行、宁波银行、齐鲁银行、重庆银行、渝农商行。随着银行负债端下行，市场利率中枢有望进一步下行。一方面国有银行红利价值进一步凸显，另一方面金融投资占比较高银行其营收有望超预期修复，建议关注：交通银行、建设银行、工商银行、杭州银行、重庆银行、宁波银行。

　　风险提示：

　　存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。

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中邮证券 张银新