有色金属周报：美国关税不确定性仍存，继续看好金价

　　本周（05/26-05/30）上证综指下跌0.03%，沪深300指数下跌1.08%，SW有色指数下跌2.40%，贵金属COMEX黄金变动-1.33%，COMEX白银变动-1.68%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.71%、-1.22%、-3.06%、-1.50%、-1.70%、-7.45%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.13%、-9.02%、-9.35%、-2.67%、+0.37%、+0.56%。

　　工业金属：美国贸易政策再次出现波动导致市场避险情绪升温，国内宏观向好氛围不变，看好工业金属表现。铜方面，供应端本周SMM进口铜精矿指数（周）报-43.56美元/干吨，环比增加0.72美元/干吨。Antofagasta于日本进行2025年年中长单谈判，首轮TC报价报于-15美元/吨。刚果金Kamoa-Kakula铜矿因地震活动导致地下采矿活动暂停，预计生产活动可能受影响长达6个月。需求端本周SMM铜线缆企业开工率78.67%，环比下降3.67个百分点，节前备货需求表现平淡平。铝方面，几内亚铝土矿矿权事件对市场情绪的影响逐渐缓和，成交价未出现进一步拉涨，下游部分板块出现淡季预期，光伏用铝需求减少，汽车铝材预计6月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，但目前得益于国网订单需求，铝线缆开工率高位。国内铝锭社会库存继续去化，周内去库2.3万吨。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：成本支撑走弱锂价持续下行，刚果金后续政策尚未公布钴仍在消库节奏。锂方面，供给端锂矿价格下行导致成本支撑走弱，碳酸锂价格进一步下行；需求端下游材料厂的采购意愿有所好转，但是在长协客供比例较高的背景下采购增量依然相对有限，预计锂价或将继续承压。钴方面，供给侧刚果（金）后续政策尚未公布，电钴产量由于经济性走低略有下降，需求侧下游厂商采购情绪较差，成交较为冷清，我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，供给侧伦镍价格呈现下行走势，导致镍盐生产成本回落，需求侧部分前驱体生产企业排产计划环比有所提升，但整体市场需求仍处于疲软状态，预计镍盐价格或将震荡偏弱运行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业、腾远钴业。

　　贵金属：美国关税政策不确定性仍存，继续看好贵金属表现。美国4月PCE同比上涨2.1%，预期2.2%，前值为2.3%；核心PCE同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.6%，美国通胀数据表现温和。但是美国总统特朗普近期重提对欧盟征收50%关税的可能性加剧对贸易不确定性的担忧，对黄金走势形成支撑。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价影响有所回落，但工业属性利好使其回落幅度小于黄金，预计银价弹性相对更高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、潼关黄金、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,李挺