金属与材料行业研究周报：定价再通胀，推动铜价金价再上涨

　　基本金属：铜价偏强震荡运行，沪粤升水价差收窄明显。1）铜：本周铜价偏强震荡运行，沪粤升水价差收窄明显，沪铜收盘于76540元/吨。宏观市场成为近期铜价走势的关键引导因素，铜价进入阶段性的回升阶段；当前市场关键依旧来源于汇率市场，尤其是对于国内政策预期，以及美联储后续的降息进度等；此外，目前关税问题对市场扰动依然较大。基本面上，随着时间临近春节假期，加之铜价走高，现货市场的交易逐步减弱；与此同时，国内到货量也在陆续增加，因此国内库存开始进入积累阶段，不过库存增量依然相对有限一些，整体供应端依旧存在一定的扰动因素，但随着库存的积累，对价格支持也有所减弱。长单市场近期有所缓和，随着谈判的推进，电解铜长单签订也陆续有所增加。Mysteel周报预计整体来看，目前铜价尚处于偏强震荡之中，不过随着后续市场扰动因素的减少以及基本面上的支撑减弱，铜价的涨势预计将有所放缓，存在阶段性回调的空间，预计下周铜价震荡运行为主。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于20470元/吨。国际局势紧张，外盘铝价大涨，叠加铝锭社会库存减少，以及国家政策提振，现货铝价上行。供应方面：本周中国电解铝企业维持稳定生产，供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南地区，对电解铝的理论需求继续减少。成交方面，由于铝价上涨，铝锭成交氛围较上周转弱。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库61.44万吨，较上周62.18万吨减少0.74万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体较上周减少，目前库存46.41万吨，较上周47.32万吨减少0.91万吨。建议关注：中国宏桥、云铝股份、神火股份、金诚信、紫金矿业、五矿资源。

　　贵金属：定价再通胀，本周金银价格上涨。截至1月16日，国内99.95%黄金市场均价634.10元/克，较上周均价上涨1.82%，上海现货1#白银市场均价7710元/千克，较上周均价上涨0.48%。周初，12月美国非农就业数据大超市场预期，就业率意外下降，但美元指数和美债收益率维持强势，抑制金银价格涨幅。随后12月PPI数据低于预期，12月美国核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升，美元指数回落，金银价格走高。当前COMEX金银主力分别运行在2700-2750和31.5-32.0美元/盎司之间，沪银在7800-7900元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在639元/克附近徘徊。建议关注：招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团

　　小金属：宏观扰动，锡价小幅回调。截至1月15日收盘，伦锡收盘29540美元/吨，较上周同期相比下跌606美元/吨，跌幅2.01%。近期发布的美国非农数据、PPI、CPI数据喜忧参半，市场对于2025年美联储降息押注反复，周内美元指数仍处高位，甚至高点涨超110关口，压制有色金属走势，周后期随着美国核心CPI数据低于预期，情绪面有所缓和，锡价止跌回补部分跌幅。基本面，缅甸地区春节后存在复产预期，节前矿端紧张依旧，但炼厂陆续节前放假对原料需求亦有所降低。目前仍有部分下游尚未采购，或仍以后点价模式进行库存补充，下游多在小年前后停产休息，当前冶炼厂挺价情绪较浓，料下周基本面氛围转冷，现货成交寥寥。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。

　　稀土永磁：价格小幅回升，政策影响预期升温。本周稀交所氧化镨钕上涨2.4%至40.85万元/吨：氧化镝上涨2.03%至166.5万元/吨（现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨2.5%至41万元/吨；中重稀土氧化镝上涨2.46%至166.5万元/吨）。海外矿供应依旧受阻，现货紧张，本周稀土价格回暖明显，短期价格在40万左右支撑明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，机器人为代表的从“0到1”产业投资机会也应充分重视（重视特斯拉提升机器人出货预期）。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅