计算机行业点评报告：无人物流车：迎来商业化落地

　　投资要点

　　各地陆续开放路权，支持无人驾驶运营测试。2024年7月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部等五部门联合发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆、鄂尔多斯等20个城市（联合体）上榜。各试点城市可以结合智慧城市、智能交通、产业发展等需求，因地制宜开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自动配送等多场景的规模化应用试点。截至2025年6月，头部公司如新石器已获得100多个地市公开道路路权。路权开放直接促进了无人物流车等领域运营规模的跃升。根据国家邮政局数据，截至2024年快递物流无人车规模化应用已累计超过6000台。运营规模的提升也有望带来车厂成本的持续下降。

　　成本优化，实现商业化落地：目前无人物流车主要有两种商业模式：一是整车出租，一是整车出售+自动驾驶服务订阅。以九识智能E6车型为例，正式售价19800元，FSD（完全智能驾驶）月度订阅服务价格低至1800元/月。裸车价格低于大部分传统货车，自动驾驶订阅服务收费也远低于货车司机工资。无人物流面向载物场景，仅需后台配备安全员，并且单个安全员可以同时管理多台车；基本只需要按照预设线路运营，故障率低。交付后客户可以直接在APP管理，学习成本低。无人物流车可以优化载货空间，减少人员成本，已经实现管理效率提升。我们认为，无人物流车已经验证了商业化落地的可行性，切实协助客户降本增效，行业已经迎来1-10高速增长阶段。

　　千亿市场空间，头部厂商加强渠道运营和多场景开发：公路物流是中国物流体系最主要的组成部分。根据36氪，公路物流年运费规模高达7万亿元，覆盖三轮车、面包车、卡车等海量车型，营运车辆多达2000万辆，假设仅考虑自动驾驶服务订阅费部分收入2000元/月，即2.4万/年，则每年仅自动驾驶服务市场空间就可达到接近5000亿元。目前行业参与方主要包括几类：1）专注无人物流垂直场景的创业公司，如九识、新石器，2）大厂自研，如阿里、美团，3）专注L4技术泛场景应用的公司，如文远知行、小马智行等。目前头部厂商正在积极出海，国内市场加强渠道运营，拓展配送、安防、环卫等多个场景。订单量有望大幅增长，截至2025年Q1，九识智能、新石器等厂商在手订单均超万台。

　　无人物流车商业化落地进入1-10阶段，头部厂商订单量有望大幅增长，落地场景从快递拓展到零售配送等多个场景。物流场景较为碎片化，需求多样，头部公司将进一步加强渠道运营、降本增效，建议关注有望具备运营能力或场景的公司，以及上游核心零部件和算法平台公司。

　　建议关注：1）物流运营：开勒股份、中邮科技、通行宝等；2）零部件和算法平台：万集科技、经纬恒润等。

　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，技术发展不及预期。

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东吴证券 王紫敬