农业周报：关注政策影响下的猪价预期变化

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　农业指数上涨1.79%，二级子行业中渔业和养殖涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨1.79%，同期，上证综指下跌0.02%，深成指下跌0.9%，农业板块整体表现明显跑赢大市；2、细分到二级子行业，6个二级子行业系数上涨，其中渔业和养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为ST天山、巨星农牧和西王食品。

　　二、核心观点

　　行业评级及策略：农业板块估值处于底部，长期重点推荐。当前，时点，可高度关注生猪养殖所面临的政策预期变化及其对猪价的影响，重点关注养殖个股。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：关注政策影响下的猪价预期变化，板块估值处于底部，重视长期投资机会

　　关注政策影响下的猪价预期变化。本周末，全国生猪出厂均价14.4元/公斤，较上周涨0.2元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重92.36公斤/头，较上周跌0.26公斤；全国生猪加工企业开工率为35.91%，较上周升2.99个百分点。猪价在年后大部分时间持续在成本线上方偏强震荡，近期有所转弱；随着进入夏季，中大猪需求减弱，且部分地区开始对二育监管增强，体重的趋势性上升有望停止，利好价格预期的回升。

　　行业产能增长基本停滞。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平。本周末，主产区自繁自养头均盈利35元，较上周少盈13元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价40.66元/公斤，较上周持平。育肥环节盈利略有扩大，扩繁环节盈利丰厚，行业市场化去产能动力略显不足，主要关注有关部门对产能方面的指导政策及政策落地执行情况。随着规模化的提升，行业产能政策管理的实操性在上升。

　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

　　2）白鸡：鸡价震荡，关注禽流感和关税反制

　　鸡价震荡：本周末，烟台鸡苗均价3元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.68元/斤，较上周持平；白条鸡均价13.2元/公斤，较上周跌0.2元；短期来看，由于父母代在产存栏水平目前处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；对自美进口鸡肉加征关税后，鸡肉进口量或减少；供需变化背景下，鸡产品价格或继续偏强震荡。

　　行业产能高位下行：本周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.38元，较上周多亏0.39元；中期来看，由于父母代种鸡后备存栏减少，且美国爆发禽流感影响国内引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此产品价格中期上涨动力有望增强；

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。3）黄鸡：产能处于底部，鸡价底部上涨，关注周期机会

　　鸡价或上涨：2025年4月，立华黄鸡售价11.2元/公斤，较上月涨0.51元；温氏黄鸡售价11.24元/公斤，较上月涨0.35元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费回暖，鸡价或触底上涨。

　　行业：2025年4月黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能环比有所回升，但仍处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会

　　动保行业1季报表现良好，业绩上升验证了行业景气触底。随着生猪存栏回升和养猪业保持盈利，动保产品销量和行业景气有望继续回升。国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。

　　2、种植产业链

　　1）种业：关注粮食安全背景下的产业政策境持续优化

　　中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策，转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进，种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。

　　2）种植：关注粮价持续上涨所带来的投资机会

　　受粮食进口减少和干旱天气的影响，国内粮价近期持续上涨。本周末，全国玉米收购均价2405元/吨，较上周涨5元；全国小麦收购均价2457元/吨，较上周跌9元。中期来看，中美贸易加征关税事件不排除会反复，不确定性强，且前期干旱所带来的减产预期犹在，叠加最低收购价政策给市场托底的影响，国内粮价有望继续震荡上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第22周末，全国生猪出厂均价14.4元/公斤，较上周涨0.2元；主产区自繁自养头均盈利35元，较上周少盈13元。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平；

　　肉鸡：第22周末，烟台鸡苗均价3元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.68元/斤，较上周持平；白条鸡均价13.2元/公斤，较上周跌0.2元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.38元，较上周多亏0.39元；

　　饲料：第22周末，肉鸡料均价3.45元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.37元/公斤，较上周持平；

　　原奶：第21周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.07元/公斤，较上周持平；全国牛奶零售价12.17元/升，较上周涨0.02元；

　　水产品：第22周末，威海海参/扇贝/对虾批发价90/10/280元/公斤，较上周持平；鲍鱼批发价100元/公斤，较上周持平；

　　粮食及其他：第22周末，南宁白糖成交均价6147元/吨，较上周跌4元；全国328级棉花成交均价14584元/吨，较上周涨2元；全国玉米收购均价2405元/吨，较上周涨5元；国内豆粕市场均价2995元/吨，较上周跌25元；全国小麦收购均价2457元/吨，较上周跌9元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东