电力：南方区域电力市场运行规则进一步完善，看好虚拟电厂对绿电运营商的赋能
投资要点
事件：2025年5月23日，国家能源局南方监管局发布《南方区域电力市场运行规则（试行，2025年V1.0版征求意见稿）》。
区域电力市场规则进一步完善
1.1电能量交易_中长期(1)提升交易便捷度：缩短交易周期，提高交易频次，实现周、多日、逐日开市，按工作日连续开市，鼓励按自然日连续开市（2）提升合约流动性：跨省中长期市场化交易、省（区）内中长期市场化交易形成的电能量合同为财务合同；跨省优先发电计划合同为实物合同，探索将部分实物合同转为财务合同执行。
1.2电能量交易_现货（1）阻塞盈余：采用节点电价结算所产生的阻塞盈余，可按规则分配给经营主体（2）出清价格：节点电价暂由系统电能价格与阻塞价格两部分构成。
2阻塞盈余的分配：初期可采用分配方式处理阻塞盈余，待条件成熟时，可通过市场化方式拍卖输电权，由输电权拥有者获取相应的阻塞收入。
3结算规则（1）公式1（中长期差价结算）：发电侧电能量电费＝日前全电量电费＋实时偏差电量电费＋中长期差价合约电费；公式2（现货偏差电量结算）：发电侧电能量电费＝中长期合约电费＋日前电能量电费＋实时电能量电费（2）考虑了中长期和现货的结算节点不同（即阻塞盈余），因此公式1和2是等效的。
我们认为阻塞盈余的规则更清晰，有助于进一步厘清“不平衡资金”，推动电力市场化，同时随着中长期合约的财务化和开市更频繁，有助于新能源的财务风险分散，对新能源运营商的运营能力提出进一步的要求。
投资建议
电力市场化的基本形态要求运营商的能力至少包括优化中长期、现货、辅助服务的持仓策略以及绿色资产的管理，因此我们认为市场级的虚拟电厂是综合能源运营的有效方式，建议关注#晶科科技、协鑫能科。
风险提示：
电力市场化推进不及预期的风险。
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