医药生物行业周报：医药生物行业双周报2025年第11期总第134期创新药国际化加速，短期关注ASCO结果催化

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为3.08%，在申万31个一级行业中位居第3，跑赢沪深300指数（0.94%）。从子行业来看，原料药、化学制剂涨幅居前，涨幅分别为7.41%、5.83%；医院、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为3.68%、1.28%。

　　估值方面，截至2025年5月23日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.60x（上期末为26.77x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（52.08x）、医院（37.38x）、医疗设备（33.40x），中位数为27.98x，医药流通（15.18x）估值最低。

　　本报告期，两市医药生物行业共有35家上市公司的股东净减持13.36亿元。其中，10家增持4.16亿元，25家减持17.52亿元。

　　重要行业资讯：

　　CDE：发布《阿尔茨海默病药物临床试验技术指导原则（试行）》

　　艾伯维：c-MetADC“Teliso-V”获美国FDA批准上市，全球首款

　　艾力斯/加科思：KRASG12C抑制剂“戈来雷塞”获NMPA附条件批准上市

　　恒瑞医药：正式港交所上市，IPO的发行价为44.05港元/股，市值超2900亿港元

　　特朗普签署“最惠国药价”行政令

　　投资建议：

　　辉瑞与三生制药达成PD-1/VEGF双抗超60亿美元授权合作，同时在ASCO大会中国药企密集披露临床数据的催化下，医药生物行业投资逻辑进一步清晰化。建议重点关注两大方向：一是创新药国际化加速，具备全球多中心临床能力、差异化技术平台（双抗/ADC）及成熟BD经验的药企，其通过License-out实现价值重估的确定性提升；二是ASCO数据驱动的短期机会，临床数据超预期、适应症差异化及商业化进度领先的品种或迎来估值修复。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

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长城国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪