银行理财2025年6月月报：当“存款搬家”遇到监管指引

　　核心观点

　　5月银行理财规模继续保持高增长。5月存款利率下行，而理财收益基准维持较高水平，这带动了银行理财规模扩张。从收益看，国股行一年期存款利率降至1%以下，而5月银行理财业绩表现较好，当月理财规模加权平均年化收益率2.57%，较上月持平；其中现金管理类产品年化收益率1.49%，纯债类产品年化收益率2.69%。收益率优势促进存款搬家和理财规模增长，5月份存量规模回升至31.3万亿元，环比上月回升0.5万亿元。

　　同时监管政策持续规范理财业务，理财产品的形态、运作模式仍在调整中。一方面，监管政策通过机构评级办法鼓励理财子公司重视业务质量，弱化规模增长。根据21世纪资管研究院披露，理财公司分类监管评级办法试点阶段相关内容正进入讨论期：未来银行理财分类监管评级办法不再鼓励银行理财公司单纯冲规模；评级要素包括公司治理、资管能力、风险管理、信息披露、投资者权益保护和信息系统六大方面，其中资管能力权重最高。监管评级结果分为1-6级，数值越大即评级得分越低，越需要重点关注。评级结果为1级或2级的理财公司，可以优先试点创新类业务，评级为5级或6级的理财公司则为高风险理财公司，4级及以上的理财公司可以限制非标资产投资、权益类资产投资、衍生品业务等。在具体的评价指标中，有不少定量指标体现了相关导向，如强调产品业绩达标率、提高混合类和权益类产品规模占比、提高长期限资金占比、压降现金管理类产品规模、压降委外投资规模等。另一方面，监管政策要求淡化收益基准。根据国家金监总局本月发布的相关政策，后续将“允许银行理财产品不披露业绩比较基准，披露则应明确测算依据等信息；同时，产品业绩比较基准应保持连贯性，且原则上不得调整”。或基于避免投资者将其误解为‘收益承诺’，尤其在打破刚兑背景下，可减少‘预期收益幻觉’的误导。对部分策略复杂（如另类投资）或难以量化收益的产品，不披露更显审慎。“不披露业绩比较基准”对消费者选择的影响具有双面性，短期内，可能会让依赖“基准”作为参考的投资者缺乏直观依据；但从长远来看，有助于引导投资者转向关注底层资产、风险等级等核心信息，从而推动理性决策。

　　当下，银行理财代销已成为银行财富中收占比最高的业务方向。后续理财产品形态将在符合监管导向、争取中收业务、满足存款搬家后的资金需求三者中取得平衡，实现自身规模和产品结构的调整。判断后续产品形态：一是理财报价基准将进一步下滑30-50BP；二是负债长期化，资产短期化，这成为下一步理财配置资产重要方向；三是拓展权益等风险资产占比，探索可能的债券估值创新技术。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 孔祥,陈俊良,王剑