计算机行业点评报告：英伟达：英伟达财报超预期，APU+AI驱动稳健增长

　　事件

　　当地时间2025年5月28日，英伟达发布2026财年第一季度财报。公司第一季度总营收为440.62亿美元，同比+69%；GAAP净利润为187.75亿美元，同比大幅增长+26%。

　　投资要点

　　英伟达与联发科合作开发高性能APU，重塑电竞笔记本市场竞争格局

　　英伟达与联发科联合开发高性能APU（加速处理单元），计划最快于2026年初推向市场，并与戴尔旗下电竞品牌Alienware合作推出新机。该APU采用英伟达最新的Blackwell架构GPU模块，配备36组SM（流式多处理器）、4608个CUDA核心，搭配128-bitGDDR7显存，整体性能预计接近65W版本的RTX4070移动显卡。Blackwell架构基于台积电4nm工艺，其第三代RTCore（光线追踪核心）和第四代TensorCore（专用硬件单元）可实现光线追踪性能提升2倍、AI推理速度提升4倍的突破。联发科定制的Arm架构CPU核心（类似天玑9500架构）提供高效的多任务处理能力，与GPU协同优化后，整体能效比提升约30%，热设计功耗(TDP)控制在65W左右，较传统“CPU+独立GPU”方案降低约30%的功耗。台积电的CoWoS先进封装技术被用于实现芯片间的高密度集成，台积电计划2025年底将CoWoS月产能提升至7.5-8万片晶圆。市场机遇方面，IDC统计数据显示2024年全球游戏笔记本出货量同比增长9%，预计到2028年中国市场出货量将达920万台，年复合增长率4.2%；Canalys报告预测2025年全球AIPC出货量将突破1.03亿台，占PC总出货量的40%，为高性能APU提供广阔空间。

　　核心业务表现分化明显，数据中心与游戏业务驱动强劲增长

　　数据中心：收入同比增长73%至391亿美元，略低于分析师预期的392.2亿美元；中东地区的合作项目如沙特AI工厂和阿布扎比AI集群，为业务提供了增长动力。

　　游戏和AIPC业务：游戏和AIPC业务收入同比增长42%至38亿美元，远超分析师预期的28.5亿美元，创历史新高；业务表现强劲，成功扭转了上一季度下降11%的势头。

　　专业可视化：专业可视化收入同比增长19%至5.09亿美元，略高于分析师预期的5.05亿美元；收入稳健增长，显示该业务持续扩张。

　　汽车和机器人：汽车与机器人业务收入同比增长72%至5.67亿美元，略低于分析师预期的5.794亿美元。增长显著加速，较上一季度的27%同比增速明显提升。

　　营收超预期彰显业绩韧性，全球AI基建需求驱动韧性增长

　　英伟达2026财年第一季度整体经营状况展现出显著韧性，核心业务表现稳健且未来增长动能充沛。公司本财季实现营业收入441亿美元，同比增长69%，超出分析师预期的432.9亿美元。盈利方面，非GAAP调整后每股收益(EPS)为0.81美元，同比增长33%；若剔除H20相关费用和关税影响，EPS回升至0.96美元，略高于分析师预期的0.93美元。毛利率方面，调整后毛利率降至61%，剔除H20影响后为71.3%。H20芯片出口限制导致相关费用45亿美元，低于公司4月预估的55亿美元。现金流和资本管理方面，公司对二季度营收指引为450亿美元（上下浮动2%），该指引已考虑H20收入减少约80亿美元的影响；毛利率预计回升至72.0%（上下浮动50个基点）。CEO黄仁勋在财报中强调：“BlackwellNVL72AI超级计算机——专为推理设计的‘思考机器’——现已在系统制造商和云服务商中全面投产”；他同时指出：“中国是全世界最大的AI市场之一，也是全球成功的一块跳板。无论有没有美国芯片，中国的AI行业都将继续前进”。结合BlackwellUltra芯片本季度出货及GB300投产计划，公司技术领先优势将持续释放长期价值。

　　投资建议

　　全球AI基建需求持续释放，把握AI算力升级浪潮；英伟达布局智能终端创新，关注高性能APU重塑电竞/AIPC生态；

　　风险提示

　　行业政策调整或扰动供应链稳定性；技术迭代节奏可能导致产品周期承压；终端需求波动可能引发库存风险。

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津