房地产行业点评报告：城市更新示范城市扩容，去库存进程有望提速

　　事件：财政部公示2025年城市更新行动评审结果

　　6月4日，财政部公示2025年城市更新行动评审结果，北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁、乌鲁木齐等20个城市入围，加上2024年中央财政通过竞争性评审选取的首批15个城市，城市更新队列扩围，共计35城被纳入城市更新行动中来。

　　使用范围有所扩大，推动存量资产盘活

　　根据财政部信息，未来几年中央财政计划补助超过200亿元支持20城城市更新工作，其中东部、中部、西部和直辖市最高补助金额分别为8、10、12、12亿元，与第一批城市补助上限基本持平。从资金用途来看，本次中央补助资金的使用范围有所扩大，在四项城市更新重点工作外，还可以用于城市更新机制建设相关支出，包括项目储备和生成机制、资金安排和筹措、用地保障和审批机制等，即可用于存量土地置换及规划指标调整，促进城市存量资产盘活。

　　各地城市更新顺利推进，1-4月开工计划完成23%

　　根据住建部数据，2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元，综合性成效逐步显露，其中12个省设立了专项资金给予奖补或贷款贴息，12个省发行专项债近1000亿元用于各类更新改造，一些地方完善了税费减免政策。截至2025年1月，已有28个城市设立城市更新基金，总资金规模达4550亿元。2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1-4月全国新开工改造城镇老旧小区5679个，完成计划23%。分地区看，河北、重庆、辽宁、上海、浙江、湖北等6个地区开工率超过50%。

　　投资建议

　　2024年以来，中央层面在多个会议支持推进城市更新进程，包括100万套城中村旧改货币化安置及本次城市更新示范城市扩容。城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，更是现阶段扩内需、稳投资、促消费的重要抓手，其在解决就业、促进楼市去库存、拉动数万亿元投资方面都将发挥重要作用。我们认为在重点城市城市更新的带动下，居民改善购房需求将进一步释放，推动房地产市场平稳健康发展。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。

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开源证券 齐东,胡耀文,杜致远