白酒动销平淡，关注啤酒等旺季消费

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年5月23日-2025年6月5日，SW食品饮料行业指数整体下跌1.83%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指数约0.90个百分点。细分板块看，多数细分板块跑赢沪深300指数。其中，软饮料板块上涨8.72%，板块涨幅最大；白酒板块跌幅最大，为-3.87%。

　　行业周观点：白酒动销平淡，关注啤酒等旺季消费。白酒板块：白酒端午动销平淡，延续淡季小幅下滑趋势。叠加近期政策端对公务接待用酒的约束进行强化，对白酒市场产生一定扰动。预计白酒今年上半年以消化库存为主，动销存在一定压力。下半年随着需求稳步复苏，叠加白酒去年同期基数走低，全年有望呈现前低后高的态势。后续需持续跟踪动销、库存等指标，长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：在消费定调积极，叠加消费券等因素催化下，与餐饮供应链相关等板块可重点关注。与此同时，目前进入啤酒、软饮料等消费旺季，预计对需求产生一定提振。此外，高景气、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注旺季销量、成本等指标。调味品板块今年一季度海天业绩表现良好，可重点关注餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标。乳品龙头今年开局动销良性，生鲜乳成本压力趋缓，需持续关注供需结构以及生育政策带来的增量变化。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 魏红梅,黄冬祎