非银金融行业周报：5月新开户数延续增长，非银持续受益于基准回补

　　周观点：5月新开户数延续增长，非银持续受益于基准回补

　　年季报后，过往1个月（5月6日-6月6日）保险/券商和沪深300指数分别上涨7.61%/3.38%/2.74%，非银板块整体跑赢，保险板块超额明显，预计主要受公募基金新规下基准回补预期以及关税冲突缓和提振资产端权益市场偏好影响。从中报基本面展望看，预计低基数、交易量持续改善下，券商中报有望延续1季报较好增长态势，保险板块2季度业绩基数抬升，业绩增速或有所回落。券商板块催化关注交易量改善，保险板块催化关注分红险转型、3季度预定利率调降等负债端降成本进展。继续看好受益于港股市场扩容的港交所和高股息率江苏金租。

　　券商：5月新开户数同比增长23%，汇金正式成为AMC系券商实控人（1）本周日均股基成交额1.42万亿，环比+8.4%；上交所披露5月A股新开户数155.56万户，同比+23%，较4月的31%同比增速略有下降，仍保持同比增长。1-5月A股累计新开户数1095.14万户(上交所)，同比+30%。（2）6月5日证监会官网披露，核准中央汇金成为长城国瑞及旗下长城期货、东兴证券及旗下东兴基金、信达证券及旗下信达澳亚基金和信达期货的实际控制人。三大AMC划转至汇金旗下，使得汇金旗下参控股券商牌照增至7家（原先“三控一参”包括中金公司、中国银河、申万宏源、中信建投）。在行业并购整合加速背景下，汇金系牌照合并预期升温。（3）券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技标的，同时看好受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的香港交易所。

　　保险：中国平安拟发H股可转债，低估值保险标的持续受益于公募基准回补（1）中国平安6月4日公告，公司拟发行总额为117.65亿港元的零息H股可转换债券，2030年到期，初始转换价为每股H股55.02港元(较6月3日H股收盘价溢价约18.45%)。假设债券按初始转换价全部转股，则可转换数约2.138亿股份，约占公司现有H股数目的2.87%及现有总股本的1.17%。本次可转债募资净额用途：满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充本集团的资本需求；支持本集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。（2）保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，且PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补。基本面展望看，下半年新单基数抬升，全年NBV增速较2024年有所回落，经营质态有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本；国内稳增长稳股市举措延续，看好低估值寿险标的。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保。

　　受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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