纺织品和服装行业研究：露露乐蒙25Q1经营稳健，维持全年营收增长指引

　　核心观点

　　露露乐蒙25Q1增长稳健。露露乐蒙本周公布FY25Q1(25年2月3日-5月4日)业绩情况，25Q1实现营收23.71亿美元，同比增长7.32%，弱于分析师一致预期的25.7亿美元。毛利率同比提升0.62pct至58.34%，主要由于产品成本降低、折扣优化。净利润为3.15亿美元，同比下降2.13%，CEO称露露乐蒙经营整体符合预期。预计全年实现营收111.5-113.0亿美元，如果剔除24年多出的53周，营收预计同比增长7%至8%。按地区划分，继续预计北美的收入同比实现低至中单位数增长，中国大陆营收同比增长25%-30%，世界其他地区的收入预计增长约20%。

　　中国市场表现亮眼，关税不改增长预期。分地区来看，北美实现营收16.75亿美元，同比增长3%。其中加拿大销售势头保持良好，固定汇率计算营收同比增长9%，美国营收同比增长2%，美国消费者整体仍然较为谨慎，但公司仍在在高端运动服装市场份额上有所突破。中国区实现营收3.68亿美元，同比增长21%，并且25年中国春节时间为1月29日，时间点对应财报为24Q4，去年春节为2月10日，时间点在25Q1，旺季销售错期带来的差异大约有4%的负面影响。截至25Q1末门店数量共有770家，较期初净开3家，由中国市场贡献（25Q1末154家，期初151家）。其他地区营收2.84亿美元，同比增长16%，亚太地区其他国家、欧洲、中东和非洲等地区的消费者对露露乐蒙品牌认可度较高，同时公司积极拓展新市场。我们认为露露乐蒙针对关税不确定性积极应对，维持了营收指引与展望，因此削减订单概率较小且与头部供应商绑定有望持续增强。纺织制造龙头如华利集团、申洲国际等有望持续受益。

　　行业数据跟踪：

　　4月服装零售同比增长2.2%，表现弱于整体消费大盘，主要因为4月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响。本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.21%/1.95%/0.00%/-1.79%/-0.13%，内外棉价差为342元/吨，周涨幅为-18.38%。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）。

　　投资建议

　　1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，安踏体育多品牌矩阵持续发力，且有望受益于亚玛芬业绩高增。同时推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。

　　2）上游制造：造板块短期板块情绪或受到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将推动制造行业进一步洗牌，纺织制造龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、申洲国际等。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2025年6月2日-2025年6月6日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.88%、1.42%、1.13%，纺织服装板块上升1.89%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第11。个股方面，浪莎股份、华升股份、迎丰股份涨幅居前，华纺股份、跨境通、三房巷跌幅居前。

　　重点公司公告：南山智尚：公司向特定对象发行股票的保荐机构为民生证券股份有限公司，本次发行的股票种类为境内上市人民币普通股（A股）股票，每股面值为人民币1元，发行价格为14元/股，募集资金总额不超过100,000万元。江南布衣：公司宣布其拟向杭州市规划和自然资源局提交对杭州市西湖区一块土地(地块编号XH120405-20)的竞标申请，该土地总面积为203,308平方米，可作工业用途，使用期限为50年。目标土地的土地使用权的起始竞标价约为人民币281.2百万元。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

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国金证券 赵中平,杨欣,杨雨钦