传媒互联网行业周报：游戏、电影、潮玩等新产品周期催化仍具弹性

　　投资要点：

　　本周观点：暑期大档期临近，重视优质内容产品周期的开启，新品强势表现在目前市场仍具备较强弹性交易机会。关注新品游戏测试和上线表现，关注暑期档影片定档、宣发和票房表现，关注卡牌、潮玩等新品上架、运营和售卖表现。

　　游戏方面：优质产品上线表现对公司弹性贡献仍较为突出，例如友谊时光的派对游戏产品《暴吵萌厨》5月28日上线后，带动友谊时光市值表现强势拉升，由【心动公司】研发的策略回合制RPG手游《伊瑟》国际服率先定档6月5日上线，国服目前也在筹备中，吉比特新产品《杖剑传说》也爬升至iOS游戏畅销榜TOP15。此外，AI陪伴产品《EVE》也即将开启测试，我们建议重视头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。

　　电影方向：由国家电影局主办的2025暑期档电影片单发布会6日在京举行，今年暑期上映的部分影片剧组主创集结亮相，并对电影看点进行了推介。截至目前，已有超过60部中外影片定档2025暑期档。部分重点影片包括《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等目前也陆续定档且逐步启动宣传，暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。

　　卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容。且近期陆续有新产品持续面向市场发行，包括《符文战场：英雄联盟对战卡牌》将于6.9日开启预览，卡游×铁甲小宝也发布新型卡牌产品，【名创优品】泰国AsiatiqueMINISOLAND店携手潮玩品牌Letsvan举行WAKUKU新品泰国首发活动，独家限量发售WAKUKU「甜心兔」与「象吨吨」，且泰娱知名演员Faye Peraya（莉莉）首次出席泰国线下活动。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。

　　互联网方向：腾讯、阿里巴巴等公司陆续披露财报，多项业务模块展现了业务发展的稳健性，且强调AI赋能下业务效能的优化体现，同时AI产品和CAPEX投入体量也成为关注重心。我们认为【腾讯控股】【网易】【京东】【美团】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】等。

　　AI应用方向：我们建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。

　　国有出版等方向：出版公司均已披露2024年财报，剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

　　市场回顾。A股方面，2025年6月2日到2025年6月6日，上证综指（+1.13%），深证成指（+1.42%），沪深300（+0.88%），创业板指（+2.32%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+2.59%）排名第7。

　　行业要闻。2025暑期档电影片单发布；微信小店「跟朋友一起买」功能内测，助力社交流量“一键转私域”；珞博Robopoet迎来AI情感陪伴领域大咖：前筑梦岛CTO龚诚加盟任COO；美团发布国内首个酒店商家AI工具“美团既白”；赤子城科技全球总部启动仪式在香港举行；恺英网络与中国网络作家村、方特动漫达成战略合作。

　　公司动态。【ST华通：拟回购注销业绩承诺补偿股份1.27亿股】公司拟回购注销业绩承诺补偿股份，涉及股东3名，为上海曜瞿如网络科技合伙企业（有限合伙）等，回购注销的股份数量为1.27亿股，占回购注销前公司总股本的1.7%。各补偿义务人就其补偿义务承担互相连带责任。此次应补偿股份由公司以总价1元回购并予以注销。此次回购计划尚需公司股东大会审议通过后方可生效。

　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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华源证券 陈良栋,王世豪,陈逸凡