金属与材料行业研究周报：小非农惨淡推升降息预期，地缘冲突共振利好金价上行

　　基本金属：铜铝价格走势分化，铜价小幅上行。1）铜：本周铜价延续窄幅震荡，沪铜收于78620元/吨。随着宏观对铜价影响再度提升，铜价波动率本周有明显提升，进入下周后价格仍有望延续当前相对较强的波动表现，价格起伏有进一步扩大表现。基本面上，目前铜社会库存去库暂时休止，市场消费呈现下滑趋势，部分下游企业也表现出对短期消费的悲观预期，市场的高升水、高月差在本周铜价上涨之后有所转弱。国内供应依然偏高，但不可忽视目前原料市场价格上涨对治炼生产的影响，供应端的话题依然对铜价有支撑表现；进出口市场有所转变，国内冶炼厂出口有增长预期，部分冶炼企业陆续开始安排本月的出口货物，进口市场多关注海外货物的到港和流向，市场开始出现一定的预期差。整体来看，目前铜基本面的支撑相较此前有所减弱，但依然需要注意价格若受宏观影响而下跌，需求的增量或将再度构建起铜价的底部支持，价格波动预期较大，价格上下的波动空间有限。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于20010元/吨。特朗普发布关税政策，表示要将进口至美国的铝产品关税从25%提升至50%，叠加本周前期铝锭社会库存短时累库，本周现货铝均价下跌。供应方面：本周重庆地区电解铝企业少量复产，行业理论开工产能小幅增加。需求方面：本周铝棒产量增加，增量集中于内蒙古、山东、山西、陕西、重庆地区，铝板产量减少，减量体现在河南地区。综合来说，本周铝棒、铝板行业对电解铝的理论需求变化不大。宏观方面，终端消费政策继续发布，提振市场情绪。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库36.79万吨，较上37.73万吨减少0.95万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存53.76万吨，较上周54.96万吨减少1.2万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。

　　贵金属：大小非农就业数据分化，金价波动加剧，银价上涨。截至6月5日，国内99.95%黄金市场均价777.30元/克，较上周均价上涨1.11%，上海现货1#白银市场均价8377元/千克，较上周均价上涨1.95%。周内美中关系再现紧张，特朗普表示从6月4日起，将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，美元走软、美中贸易紧张重燃及多重地缘政治与经济不确定性促使投资者涌向避险资产，金银价格受振上涨。本周公布小非农就业数据不及预期，大非农数据略超预期。市场建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

　　小金属：本周钨价上调。截止到6月5日，65度黑钨精矿均价在17.25万元/吨，较上周上调0.3万元/吨;仲钨酸铵在25.1万元/吨，较上周上调0.3万元/吨，70钨铁均价在24.9万元/吨，较上周上调0.2万元/吨，碳化钨粉在366元/千克，较上周上调7元/千克。近期供给面与情绪面支撑仍占主导，市场挺市气氛浓厚。仲钨酸铵围绕25.5万元/吨，涨价行为较为被动，冶炼厂遭受上下游双重挤压，市场倒挂压力显著，生产与购销积极性滞缓。粉末方面成本传导机制不顺畅，钨粉价格围绕374元/公斤，合金企业提价难度大，后端承接能力不足，市场按刚需交投为主。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。

　　稀土永磁：出口逐步修复，价格上行明显。具体来看：本周轻稀土氧化镨钕上涨2.4%至44.9万元/吨；中重稀土氧化镝上涨0.3%至163万元/吨，氧化铽上涨0.3%至720.5万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，出口管制对价格的不利影响正逐步消化，基本面大幅改善。看长一点，板块大逻辑并没有改变，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎情绪面和基本面修复，建议重点关注。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土，以及磁材领域正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,曾先毅,胡十尹