家电行业周报（25年第3周）：12月家电社零增长39%，出口保持较高景气

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：国补政策下，家电零售需求持续强劲，12月我国家电社零同比增长39%。12月我国家电出口额增长14%，高基数下景气依旧。12月家电社零增速创新高，线上线下表现强劲。据统计局数据，12月我国家电和音像器材类限额以上零售额1133亿元，同比增长39.3%，增速创下今年以来新高。家电社零自8月以旧换新政策逐步实施以来，增速迈入20%以上高增区间，零售需求表现强劲。分品类看，大家电及清洁电器零售额增长较快。空冰洗线上零售额分别增长35.0%/15.4%/12.8%，线下分别增长99.6%/136.8%/68.2%；厨房小电有所回暖；扫地机线上线下同比增长翻倍。12月家电出口环比提速，白电表现领先。据海关总署发布的数据，11月我国家电出口额达到603亿元，同比增长14.3%，增速环比11月（+9.2%）有所回温。在2023年12月的高基数（+19.0%）下，我国家电出口延续高景气，凸显出我国家电产业领先全球的竞争实力。复合3年来看，12月家电外销额较2021年12月复合增长5.1%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计后续仍能实现良好增长。分品类看，空冰洗等主要品类延续较快增长趋势。12月空冰洗出口额增速分别为35.3%/16.8%/14.5%，风扇出口额增长31.8%，增速领先行业；电视机出口额增长8.5%，吸尘器出口额增长7.3%，增长较为稳健。

　　2024年家电零售额突破9000亿元，彩电及清洁电器在产品升级下增速领先。据奥维云网推总数据，2024年我国家电全品类（不含3C）零售额9071亿，同比增长6.4%，历史首次突破9000亿。其中清洁电器和彩电增长最快，2024年彩电零售额达到1271亿/+15.7%，清洁电器零售额达到423亿/+24.4%，预计主要系国补政策下，Mini LED电视和扫地机需求迎来更强爆发，其中Mini LED电视2024年线上线下均实现200%以上增长，在电视中的零售额占比一举超过30%。2024年空调零售额2071亿/-2.1%，冰箱冷柜零售额1587亿/+9.7%，洗护零售额1166亿/+9.8%，厨卫大电零售额1764亿/+5.7%，厨房小家电零售额609亿/-0.8%，环境电器零售额108亿/+2.7%。2024年升级趋势较为明显的品类，如平嵌冰箱、高速吹风机、一级能效等均实现高速增长，品质升级有望长期引领家电行业增长。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.11%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、+3.5%至9243/2665.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.0%至4100元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+3.41%/+0.33%/-1.71%。海外天然气价格：周环比+9.8%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳