商积极回购提振市场信心

　　市场表现:本期(2025.6.2-2025.6.6)非银(申万)指数+1.99%,行业排10/31,券商II指数+2.39%,保险Ⅱ指数+1.03%;上证综指+1.13%,深证成指+1.42%,创业板指+2.32%。个股涨跌幅排名前五位:南华期货(+43.66%)香溢融通(+11.23%)瑞达期货(+10.17%)、永安期货(+8.46%)、国泰海通(+7.68%);个股涨跌幅排名后五位:拉卡拉(-3.00%)、国信证券(-0.27%)、江苏金租(-0.17%)、湘财股份(-0.12%)、天茂集团(-0.00%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块上涨2.39%,跑赢沪深300指数1.51pct,跑赢上证综指数1.26pct。当前券商板块PB估值为1.27倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。近日,多家券商披露回购进展,截至6月5日,今年以来已有6家券商实施了股份回购,已回购股份合计1.29亿股,已回购金额合计为13.1亿元。分别为国泰海通、东方证券、国金证券、财通证券、华安证券和西部证券。除了上述已实施回购的券商,还有多家券商公布了回购计划,正待进一步实施。与以往回购股份主要用于股权激励不同,近期券商更倾向于“注销式回购”,即减少注册资本以提升每股收益和净资产收益率,从而增强股东回报。券商积极启动回购,向市场传递积极信号,有效提振投资者信心。这一趋势符合监管层鼓励上市公司优化资本结构的导向,如新“国九条”明确提出引导上市公司回购股份后依法注销部分券商还披露了2025年度“提质增效重回报”行动方案,系统性地介绍了新的经营规划和强化股东回报举措。以兴业证券为例,公司明确2025年将聚焦重点客户、业务、地区和行业,构建差异化竞争优势,积极服务新质生产力和居民财富管理。券商回购潮和“提质增效”行动反映了行业对长期价值的重视,同时也顺应了监管层推动资本市场高质量发展的要求。未来,随着回购计划进一步落地和分红政策优化,券商板块的投资吸引力有望提升,市场信心得到持续修复。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险:

　　本周,保险板块上涨1.03%,跑赢沪深300指数0.15pct,跑输上证综指数0.10pct.

　　本周,6月3日中国太保正式发布太保战新并购基金与私募证券投资基金,两只基金总规模达500亿元。太保战新并购私募基金目标规模300亿元,首期规模100亿元。该基金将聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域,推动上海战新产业加快发展和重点产业强链补链,打造以“长期资本+并购整合+资源协同”为特色的上海国资创新转型生态。今年以来,保险资金投入权益市场的力度逐渐加大,据金融监管总局数据,截至今年一季度末,人身险行业持仓的股票市值达2.65万亿元,较2024年末增加3775亿元,增幅为16.65%;股票配比为8.43%,较2024年末提升0.86个百分点。此外,截至一季度末,人身险公司配置的长期股权投资金额为2.6万亿元,较2024年末增加逾2700亿元;长期股权投资占比从2024年末的7.77%升至8.27%。在当前低利率环境下,险资正系统性提升权益资产占比,以缓解负债端成本压力。8.43%的股票仓位仍低于15%的监管上限,未来仍有增量空间。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

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中航证券 薄晓旭