有色金属行业跟踪周报：美国非农数据“涉险过关”，工业金属环比上涨

　　投资要点

　　回顾本周行情（6月2日-6月6日），有色板块本周上涨3.74%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨5.07%，金属新材料板块上涨5.15%，工业金属板块上涨3.24%，能源金属板块上涨3.71%，贵金属板块上涨3.58%。工业金属方面，美国非农数据“涉险过关”，中美领导人通话并商定第二轮关税贸易谈判，乐观情绪腿痛工业金属环比上涨。贵金属方面，本次大非农数据暂时缓解了市场对于经济快速下行的担忧，此外中美领导人通话并商定6月9日于英国伦敦展开中美第二轮贸易会谈，宏观情绪的转暖使得黄金价格于下半周走弱，我们仍预计关税对通胀和就业的冲击可能会在未来数个月中陆续体现，需留意相关数据与会谈成果。

　　周观点：

　　铜：下游需求趋弱沪铜开始累库，铜价受宏观驱动环比上涨。截至6月6日，伦铜报收9,671美元/吨，周环比上涨1.83%；沪铜报收78,930元/吨，周环比上涨1.71%。供给端，截至6月6日，本周进口铜矿TC小幅上升至-43.5美元/吨；紫金矿业旗下刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿因地震出现洪水，地下营运暂停时间进一步推迟。长协谈判方面，Antofagasta与中国冶炼厂第一轮TC/RC的报价为-15美元/吨，再创历史新低；需求方面，受高温天气的影响，需求淡季已经到来，6月空调排产环比下降15%，此外受到雨季对施工的影响，基建与线缆的需求环比减弱。宏观层面，随着美国进一步提高钢铁与铝的关税，以及美国商务部加速232条款审查，Comex铜维持高溢价，COMEX显性库存于近三年首次超过LME，我们预计在当下供需双弱的背景下，宏观层面对铜价的影响将加大，短期预计维持区间震荡。

　　铝：原铝社库续降但速度趋缓，需求下行抑制铝价上行空间。截至6月6日，本周LME铝报收2,452元/吨，较上周上涨0.12%；沪铝报收20,070元/吨，较上周维持不变。供应端，重庆部分电解铝企业检修完成提供部分新增产能，本周电解铝行业理论开工产能4387.00万吨，较上周增加0.5万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.12%，铝棒产能利用率环比提升0.06%，电解铝的理论需求无明显变化。本周社会库存进一步续降至53.76万吨，环比下降2.18%，社库降库速度趋缓，随着消费淡季的来临以及下游接货情绪转冷，铝价预期震荡偏弱。

　　黄金：美国非农数据“涉险过关”，黄金继续高位盘整。截至6月6日，COMEX黄金收盘价为3331.10美元/盎司，周环比上涨0.54%；SHFE黄金收盘价为783.24元/克，周环比上涨2.48%。美国5月ADP就业人数增加3.7万人，增幅创2023年3月以来新低，且远低于预期值11.4万人；美国非制造业PMI降至49.9%，低于预期的52%，创下自2024年6月以来的最低水平，其中新订单指数从4月份的52.3降至46.4，服务投入支付价格指数从4月份的65.1飙升至68.7，为2022年11月以来的最高水平，经济走弱而价格上行趋势愈发明显，黄金价格于周初录得显著上涨；本周五，美国5月非农就业人口增加13.9万人，高于预期的12.6万人，5月数据虽勉强过关，但前值由17.7万人修正为14.7万人，三月、四月非农就业人数共向下修正了9.5万人。本次大非农数据暂时缓解了市场对于经济快速下行的担忧，此外中美领导人通话并商定6月9日于英国伦敦展开中美第二轮贸易会谈，宏观情绪的转暖使得黄金价格于下半周走弱，我们仍预计关税对通胀和就业的冲击可能会在未来数个月中陆续体现，需留意相关数据与会谈成果。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

东吴证券 孟祥文,徐毅达