宏观国内周报：流动性边际收紧 出口保持较高增长

　　一周概览

    　　春运前四天人员流动量同比有所回落，节前工业生产活动有所降温，新房和二手房成交同比均放缓、但一线城市地产成交仍偏强，港口高频指标显示出口增速维持较强。上周银行间流动性趋紧，国债收益率曲线趋平，国际油价及金价均走高。本周重点关注12 月财政数据及12 月LPR 报价。

    　　高频经济活动跟踪

    　　春运出行人次同比小幅回落，建筑钢材成交量环比下行，出口同比或仍较强。出行及消费方面，春运前4 日全社会跨区域人员流动量较去年农历同期回落3%，较19 年同期上升3%。1 月6-12 日，乘用车销售额同比回落16%、或显示“以旧换新”政策效果递减。工业方面，建筑钢材成交量环比下降22.2%，高炉企业开工率环比持平，水泥企业开工率环比下行5.4 个百分点，而焦化企业开工率环比回升0.4 个百分点。出口方面，HDET 高频指标显示1 月出口同比或保持较强增长。地产方面，上周新房/二手房成交面积同比增速从前一周的13.1%/30.6%回落至-4.8%/24.6%，其中，一线城市新房成交同比保持在48.2%的高位，二手房成交同比小幅放缓至57%。

    　　价格指标及变化

    　　上周国际油价和金价均走高，国内原材料价格分化，猪价止跌回升。上周布伦特油价上行1.3%至80.8 美元/桶；COMEX 黄金回升2.4%至2,740 美元/盎司；国内铜/螺纹钢价格环比上行1.6%/4.5%，水泥价格环比进一步下跌2.4%。农产品方面，蔬菜价格环比上涨0.6%，水果批发价格环比回落0.4%，猪肉批发价格环比上行1%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性趋紧，人民币兑美元汇率略回升。银行间利率利差收窄，DR007/R007 环比上行38/134 个基点；国债收益率曲线趋平，1/10 年期国债收益率上行6/3 个基点。利率债净发行同比多增5179 亿元，其中国债同比少增941 亿元，地方政府债同比多增1052 亿元；股权融资额净发行下行，房地产债净发行环比回升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周略回升0.05%，对一篮子货币汇率较前一周基本持平。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、影视院线和石油石化等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于2013 年以来89%-95%的高分位数，螺纹钢材价格上周环比回升1.9%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据： 1）12 月出口金额（美元计价）同比增速从11 月的6.7%回升至10.7%；2）12 月社融同比多增9249 亿元，主要受财政发力、地产需求边际改善的拉动，而企业融资需求仍偏弱；3）2024 年GDP 全年实际增速录得5%，4季度增速回升至5.4%，12 月生产、社零等指标呈现边际改善。

    　　事件： 1）1 月 13 日，中国人民银行等将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.5 上调至 1.75。2）1 月 16 日，工信部发布《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）》，共计 15 项标准上榜。

    　　4）1 月 17 日，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，两国元首同意建立战略沟通渠道，就重大问题保持经常性联系。

    　　本周宏观主要观察点

    　　本周关注周中发布的12 月财政数据及LPR 报价（1/20）。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。