地产行业2025年中期投资策略：止跌回稳定调行业，静待投资端变化

　　摘要

　　地产篇：房地产市场止跌回稳效果显现

　　行业整体:“稳楼市”主旋律或将贯穿全年，城中村改造及收储有望下半年加速落地

　　政策端层面，多次中央会议为房地产政策定下止跌回稳基调；需求端层面，因城施策释放刚性及改善性需求；投资端层面，收储专项债加速落地，城中村改造实现突破；供给端层面，“好房子”标准逐渐清晰，从有到优

　　新房二手房销售：新房销售同比降幅有望收窄，二手房热度或仍将持续

　　全国商品房销售面积及金额同比有望收窄；开发商销售强者恒强，核心城市销售套数同比微降；全国主要城市去化效果有所显现，两极分化现象显著；二手房挂牌价差再次回升，以价换量仍较明显

　　土地市场：核心城市土地出让逐渐集中化，土地热度有望延续，开发商拿地集中度及意愿度提升

　　物业篇：行业筑底，静待花开

　　基础物业服务方面，管理规模增速放缓，物业费变化较为稳定；增值服务方面，非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；财务表现方面，增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母公司依赖持续降低

　　REITs篇：行业扩容提速，消费、保障房类业绩稳定

　　常态化发行提速，REITs底层资产范围扩大；2025年以来REITs收益率优于股债市场，波动性相对稳定；板块分化较大，保障房、消费REITs相对稳定

　　风险提示：调控政策收紧风险，预售模式变化风险，房价大幅下跌风险，土地价格上升风险，境外融资收紧风险

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民生证券 周泰,陈立,徐得尊