银行业周报：银行指数上行，跑赢全A指数

　　按申万一级行业分类标准，银行板块本周上涨1.56%，上周上涨0.04%，银行板块涨跌幅由高到低排名12/31，较上周排名上升6位。个股方面A股42家银行有34家上涨。拉长时间来看，年初至今银行板块涨幅9.38%，在全行业中排名第三，红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行。

　　银行板块和个股表现

　　本周A股银行指数上行，个股方面A股42家银行有34家上涨。按类型看，截至本周五，国有行平均涨幅为0.34%，平均P/B为0.67X；股份行平均涨幅为2.32%，平均P/B为0.57X；城商行平均涨幅为0.92%，平均P/B为0.68X；农商行本周平均涨幅3.34%，平均P/B为0.65X。拉长时间线看，国有大行在近一个月中平均跌幅为0.17%；股份行近一个月平均涨幅6.10%；城商行近一个月平均涨幅为5.53%；农商行近一个月平均涨幅为9.60%，在四种类中涨幅最大。

　　本周15只在港股上市的A股银行H股股价有12只上涨。AH股溢价率最高的为郑州银行（119.49%），唯一溢价率为负的银行为招商银行（-3.36%）。

　　资金价格情况

　　本周央行公开市场操作逆回购投放缩量，逆回购投放9309亿元，逆回购到期16026亿元，公开市场操作净回笼6717亿元。

　　截至本周五SHIBOR隔夜利率为1.41%，较上周持平，SHIBOR7天利率为1.50%，较上周下降10bp。截至周五银行间质押式回购利率隔夜利率R001为1.45%，较上周下降2bp，一周的成交量为26.25万亿元，较上周下降0.90万亿元；银行间质押式回购7天利率R007为1.55%，较上周下降19bp，成交量为3.23万亿元，较上周下降1.36万亿元。存款类机构质押式回购隔夜利率DR001为1.41%，较上周持平，存款类机构质押式回购7天利率DR007为1.53%，较上周下降10bp。根据普兰金服的票据主流市场价格，本周3M直贴利率整体下行。截至本周五，国股行、城商行3M直贴利率分别为1.15%、1.26%，均较上周下降5bp、半年直贴利率均较上周持平。

　　债券市场情况

　　本周债券市场融资共计15238.0亿元，到期12075.9亿元，净融资为3162.1亿元，较上周减少166.5亿元；本周债券发行规模较上周增加390.3亿元债券到期量较上周增加556.8亿元，发行量的增加少于到期量增加致使本周净融资下行。从结构来看发行量的上升主要受国债发行量大幅增加所致，发行增量减少主要受金融债、地方政府债以及同业存单发行减少所致。本周国债发行3961.8亿元，上周无发行。

　　本周利率债长端、短端均下行，短端下行较大，期限利差扩大；国开债短端利率下行3bp，长端利率下降1bp，期限利差扩大。截至本周五国债1年期收益率为1.41%，较上周下降5bp，10年期收益率为1.65%，收益率较上周下降2bp，10Y-1Y期限利差走阔3bp；国开债1年期收益率为1.51%，较上周下降3bp，10年期收益率为1.70%，较上周下降1bp，10Y-1Y期限利差走阔1bp。

　　本周同业存单发行共计5856亿元，较上周减少829亿元；发行加权平均利率为1.71%，较上周发行利率上升1bp。

　　风险提示：地缘政治影响导致银行息差及资产质量恶化超预期。

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中银证券 何贯嘉