有色金属行业周报：美联储宽松预期改善，电解铝利润有望走扩

　　核心观点：

　　市场行情回顾：截止到1月17日周五收市：本周上证指数+2.31%，报3241.82点；沪深300指数+2.14%，报3812.34点；SW有色金属行业指数+4.47%，报4572.87点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+3.96%、+3.38%、+4.93%、+7.28%、+3.85%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于76,540元/吨、20,470元/吨、24,225元/吨、16,655元/吨、128,170元/吨、249,900元/吨，较上周变动幅度分别为+1.77%、+2.07%、+0.33%、+1.18%、+2.27%、-0.68%。本周上期所黄金、白银分别收于640.68元/克、7,833元/千克，较上周变动幅度分别为+1.17%、+0.60%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于41万元/吨、592.5万元/吨、166万元/吨、103.5元/公斤，较上周变动+2.50%、+2.60%、+2.79%、+6.15%。本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于77000元/吨、73375元/吨、840美元/吨，较上周变动+1.99%、0.00%、+3.70%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于15.75万元/吨、13.43美元/磅、11.2万元/吨、2.675万元/吨，较上周变动-1.25%、-1.47%、0.00%、0.00%。

　　投资建议：美国2024年12月未季调CPI年率升至2.9%，符合市场预期；核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，低于预期和前值3.3%。数据公布后，美联储理事沃勒发表“鸽派”发言，如果数据配合，今年或降息3-4次。2024年12月核心CPI低于预期，市场对全年降息50BP的信心有所恢复。而此前市场对美联储2025年的降息预期已低至一次，降息预期的回升，使得美元和美债收益率从高位下滑，带动黄金价格走强。我们认为特朗普2.0对美联储宽松政策的负面影响较为充分的反应，2025年美联储政策利率大概率仍将下行，这将促使全球黄金ETF基金继续增持黄金支撑金价的上涨。此外，特朗普上台后的关税政策或将促使全球央行继续增持黄金资产，以及美国政府债务规模扩大引发信用贬值对冲交易，都将驱动金价上涨。目前A股黄金板块处于近些年的估值底部，金价的进一步上涨有望使市场对A股黄金板块估值预期的重塑，带动黄金股的反弹，建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金。欧盟委员会提议禁止进口俄罗斯原铝，海外市场对铝供应产生担忧，美联储降息预期抬升，叠加国内超预期去库，推动国内外铝价大幅上涨。而本周国内氧化铝现货价格大幅下跌700多元，与电解铝价格走势形成了分离。电解铝价格的上涨与成本项氧化铝价格的下跌使国内电解铝厂的利润开始修复。近期国内氧化铝现货价格的下跌，除去氧化铝产能复产的消息外，国内氧化铝厂在价格下跌预期下向电解铝厂转移氧化铝库存，而电解铝厂在原料库存增加的情况下对高价氧化铝的购买意愿降低，也是原因之一。我们认为后续氧化铝现货价格的下跌将会顺畅，电解铝已渡过利润最低点，未来电解铝行业平均利润有望持续走扩，建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险：3）有色金属价格大幅下跌的风险：4）国内政策不及预期的风险。

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中国银河 华立,孙雪琪