纺织服饰行业：24Q4内销环比改善，出口延续向好

　　24Q4服装内销环比改善：2024年12月份单月服装零售同比下降0.3%，与去年同期相比基本持平。12月份华北、华东地区温度相较23年同期去年同期略高，导致冬装销售面临一些压力，剔除气温影响，实际消费力有所提升。24Q4服装销售同比增速为0.57%，高于24Q3同比增速-2.28%，实现转正。2024年全年服装零售同比增长0.3%，与2023年基本持平，低于社零整体增速。

　　体育服饰24Q4流水向好，FILA表现超预期：安踏体育/特步国际/361度发布2024Q4流水，三家体育服饰龙头均环比改善。其中安踏体育主品牌安踏Q4单季实现高单位数增长（Q3中单位数），FILA实现高单位数正增长（Q3中单负增长），其他品牌Q4录得50%-55%增长，表现均好于Q3。特步国际Q4录得高单位数正增长（Q3中单位数），综合折扣7-75折，维持健康水平。361度大装/童装/线上分别实现10%/10%-15%/30%-35%增长。双11期间361度多款核心产品销售表现出色，包括“飞燃3.5”、“飞燃3”等飞燃系列跑鞋以及多个品类热销，深受市场追捧，充分展现品牌创新力与市场号召力。安踏/FILA/特步国际2024全年流水分别实现高单位数/中单位数/高单位数正增长，在全年消费疲软背景下依旧保持了稳健增长趋势。

　　其他内销品牌全年经营表现分化。2024Q4季度双11活动延长，催化品牌电商销售有所提振。线下渠道看，Q4受到天气整体偏暖影响，冬装销售承压，但由于消费信心有所恢复，Q4整体环比Q3有所好转。全年来看，细分赛道表现有所分化，整体呈现童装＞家纺＞男装＞大众休闲＞女装。童装主要是体育类童装仍在快速渗透，表现优于行业整体。大众休闲由于其随机性消费属性较高，终端客流对销售流水的影响高度相关，24Q4终端客流环比略有改善，但整体仍偏弱。家纺Q4受益于政府补贴政策，线上渠道销售环比提速。女装可选属性较高，终端销售仍较为疲软。男装由于其相对刚需的消费属性，Q4经营环比Q3有所改善。

　　制造延续高景气，基本面保持稳健：2023年海外大牌去库存后，2024进入补库存周期，24Q1-Q3主要纺织龙头业绩增长明显。全年来看，国内纺织品和服装出口增速分别为+7.0%、1.4%，相比2023年同期增长明显。从24Q4表现来看，12月份国内纺织出口出现抢出口效应，当月纺织品和服装出口分别同比+17.9%、+6.5%，增速分别环比提升9.3pct和3.1pct。公司层面，预计申洲国际24H2收入继续保持稳健正增长，伟星股份Q4保持正增长，利润率同比改善，开润股份受益于服装代工和箱包代工业务订单增量，以及服装业务并表，Q4收入和业绩增速弹性较大，华利集团新客户放量，增长趋势延续。

　　投资建议：关注前期回调较深，具有估值修复空间且具备稳定分红率的优质标的。建议关注海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、波司登、富安娜、罗莱生活。港股建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度。出口方面海外订单需求仍维持稳定，国际大牌优化供应链趋势持续，利好国内纺织制造龙头订单份额提升，建议关注开润股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份、健盛集团。

　　风险提示：1、线下消费复苏不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、原材料价格波动的风险；4、国际贸易政策不确定的风险。

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中国银河 郝帅