食品饮料行业2025年中期投资策略：结构分化，聚焦景气

　　投资要点：

　　食品饮料行业今年1-5月跑赢沪深300指数。2025年1-5月份（截至2025年5月31日），SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，涨幅在所有申万一级行业指数中居第二十一位，跑赢同期沪深300指数约0.89个百分点。细分板块中，多数细分板块跑赢同期沪深300指数。

　　维持对行业的超配评级。白酒板块：近期，受外部市场环境、需求弱复苏、政策强化等因素影响，板块波动较大。从白酒企业公布的业绩来看，板块内部呈现分化。政策面来看，5月18日，新华社发布了中共中央、国务院印发的修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》。该《条例》是对2013年11月印发的《党政机关厉行节约反对浪费条例》进行了修订。在公务接待中，新增“工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。”该条例对白酒市场产生一定扰动。预计白酒今年以消化库存为主，部分酒企动销仍面临一定压力，后续需持续跟踪动销、库存等指标，中长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等，次高端白酒与区域白酒可关注动销表现较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：大众品板块业绩表现延续分化态势。在消费积极定调背景下，叠加部分地区出台消费券，存在边际改善预期、高成长、高性价比等板块可重点关注。当前时点，建议关注三大主线：一是存在边际改善预期的餐饮链板块，如啤酒、调味品板块等。二是关注高成长、高景气的板块，如零食板块等。三是关注有生育政策催化的板块，如乳品龙头等。此外，新消费相关板块近期热度较高，后续持续关注市场需求、渠道渗透等指标。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、盐津铺子（002847）、伊利股份（600887）等。

　　风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济波动风险等。

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东莞证券 黄冬祎