本周A 股总体估值扩张，行业轮动加速。本周有色、石化、农业涨幅较高，但都为事件性驱动。中美谈判带动稀土板块估值提升，中东局势升级导致石化行业随国际油价大涨，猪肉收储驱动农业上涨。从估值角度看，有色、石化、农业PB（LF）历史分位数分别为32%、37%、9%，农业估值提升空间较大，而有色和石化也存在估值提升空间。

    　　创业板PE（TTM）扩张幅度低于主板高于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.12 倍降至本周的3.94 倍，相对PB（LF）从上周的3.44 倍降至本周的3.28 倍。

    　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，非银金融等行业估值偏低。

    　　（2）从PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。

    　　（3）从全动态PE 角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，TMT、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；社会服务、医药生物偏低。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融ERP 从上周的1.58%降至本周的1.57%，股债收益差从上周的0.27%升至本周的0.30%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。