金属与材料行业研究周报：地缘冲突加剧，黄金避险属性凸显推升金价上行

　　基本金属：铜铝价格走势分化，铝价小幅上行。1）铜：本周铜价延续窄幅震荡，沪铜收于78350元/吨。宏观对铜价影响较大，价格波动率预计仍将延续本周相对动荡的状态。基本面上，目前国内供给处于高产阶段，检修影响减少，下游消费表现出较强的韧性；与此同时，国内出口窗口打开，部分冶炼厂开始增加和安排出口计划，后续库存的回升压力较大。市场目前基本面对于铜价的支撑依然明显，但考虑到绝对价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，因此铜价暂时难以脱离目前的震荡区间。2）铝：本周铝价上调，沪铝收于20465元/吨。中美会谈进展顺利，宏观情绪好转，叠加铝锭社会库存继续降库，铝锭市场成交好转，现货铝价上涨。供应方面：本周青海地区继续释放增产产能，电解铝行业理论开工产能继续增加。需求方面：本周铝棒、铝板产量减少，减量集中于山东地区，对电解铝的理论需求区域性下降。铝锭成交方面，本周后期铝锭市场成交较为活跃。出口方面，2025年1-5月中国未锻轧铝及铝材出口数量下降。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库35.76万吨，较上周36.79万吨减少1.03万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存49.33万吨，较上周53.76万吨减少4.43万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。

　　贵金属：地缘冲突加剧，黄金避险属性凸显上涨。截至6月12日，国内99.95%黄金市场均价773.50元/克，较上周均价下跌0.49%，上海现货1#白银市场均价8812元/千克，较上周均价上涨5.19%。美国CPI数据温和，市场对美联储降息预期升温。最新公布美国5月PPI月率录得0.1%，市场预期为0.2%。5月核心PPI同比+3.0%，创下2024年8月以来的最低水平；环比+0.1%，整体涨幅保持温和，进一步提振美联储9月降息预期。6月13日，以色列对伊朗发动空袭，黄金避险属性凸显推升金价上行。市场建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

　　小金属：本周钨价上调。截至6月12日，65度黑钨精矿均价在17.35万元/吨，较上周上调0.1万元/吨；仲钨酸铵在25.25万元/吨，较上周上调0.15万元/吨，70钨铁均价在25.7万元/吨，较上周上调0.8万元/吨，碳化钨粉在368元/千克，较上周上调2元/千克。周内钨价维持高位盘整，市场成交氛围较缓，但仍有刚需流通支撑。月初机构与大企报价较为坚挺，对市场情绪有所支撑，但行情继续上探动力不足、阻力偏大，市场活跃度一般，钨矿市场报价暂无明显松动意向，供求两方相互约束，采购商接货难度大。仲钨酸铵主流报价重心在25.3万元/吨左右，行情受原料高位和工厂降库支撑，需求配合度待提升。成本端仍强势，终端消费进展有限，粉末与合金客户进场采购成交较少，市场按需交流为主。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。

　　稀土永磁：“基本面+情绪面”共振，权益端表现明显。具体来看：本周轻稀土氧化镨钕下降1.4%至44.25万元/吨；中重稀土氧化镝下降0.3%至162.5万元/吨，氧化铽下降1.1%至712.5万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎情绪面和基本面修复。建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,曾先毅,胡十尹