建筑装饰行业研究周报：关注高股息港股建筑标的，继续推荐西部基建、重点产业投资及转型标的

　　核心观点

　　本周CS建筑板块下跌0.92%，建筑板块跑输大盘0.92pct，房建、基建相对较为抗跌，中小市值转型标的、核电、洁净室、民爆涨幅靠前。年初至今港股表现相对较好，本周我们梳理了港股建筑板块个股，建议关注高股息港股标的。当前时点，我们继续维持此前观点，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。

　　港股建筑股息率仍具备投资吸引力

　　港股年初至今涨幅表现好于A股，恒生指数年初至今涨幅达22.6%，跑赢沪深30021.84pct。我们梳理了港股中建筑个股的表现，弹性较大股价表现较好的主要是小市值公司，如中国碳中和、荣利营造、丰城控股、欧科云链、利基控股等，建筑央国企虽然今年以来股价表现相对较弱，但近期呈现较好涨势，中国建筑国际4月份以来股价已反弹25%。从股息率来看，港股建筑板块由于估值相对较低，股息率具备一定的吸引力，从我们梳理的23家公司来看，截至2025/6/13，2024年现金分红对应股息率大于3%的公司有13家，大于5%的有10家，建议关注高股息利基控股（15.28%）、城建设计（8.6%）、安保工程控股（7.94%）、丰盛生活服务（7.75%）、中国建筑兴业（6.58%）、中国铁建（6.03%）、中国交通建设（6%）、安乐工程（5.54%）、中国中铁（5.19%）、长江基建集团（5.01%）。

　　石油沥青开工率环比回升，关注后续基建实物工作量的转化节奏

　　1)从实物工作量的角度来看，我们选取水泥出货率、沥青开工率这两个与基建开工密切相关的重要建材指标来表征基建项目的实物工作量。本周（6月13日）水泥出货率45.73%，环比-2.27pct，或受临时性事件如大型考试、高温多雨天气等影响。本周（6月11日）石油沥青装置开工率为31.5%，环比+0.2pct。水泥出货率环比小幅下降，石油沥青开工率环比提升，反映基建开工整体仍有支撑。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国核建1-5月新签合同同比增长14.43%，核电景气度延续，中国电建前4个月新签合同降幅缩窄。当前订单和资金端对后续实物量的指引仍然比较乐观，看好Q2实物工作量加速回暖。

　　行情回顾

　　根据本周（0609-0613）建筑指数下跌0.92%，沪深300板块上涨0.005%，建筑板块跑输大盘0.92pct。房建、基建相对较为抗跌，个股中涨幅靠前的有，美晨科技（+41%）、利柏特（+19%）、奥雅股份（+15%）、亚翔集成（+10%）、易普力（+7%）。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛