有色金属周报：地缘冲突升级，贵金属价格走强

　　本周（06/09-06/13）上证综指下跌-0.25%，沪深300指数下跌-0.25%，SW有色指数上涨3.35%，贵金属COMEX黄金变动+3.65%，COMEX白银变动+0.66%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.10%、-0.24%、-1.35%、+0.94%、-2.45%、+1.63%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.92%、-13.54%、-4.36%、-5.80%、-1.28%、-7.38%。

　　工业金属：关税调整期市场抢出口仍持续，叠加矿山大幅减产，看好工业金属价格表现。铜方面，矿端依旧紧张，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-44.75美元/干吨，环比减少1.46美元/干吨。艾芬豪发布最新的2025年Kamoa-Kakula铜产量指引量为37-42万金属吨，较年初指引下降了28%。中矿资源宣布Tsumeb铜冶炼厂已临时暂停铜冶炼业务。需求端本周SMM铜线缆企业开工率76.31%，环比增长0.22pct，临近淡季，企业主动降价促销提振客户采购意愿。铝方面，氧化铝周度开工率环比上升1.57pct，周内现货成交清淡，价格回落；电解铝下游部分板块开工率持续下行，组件厂减产已成定局。国内铝锭社会库存加速去化，周内去库4.4万吨。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中孚实业。

　　能源金属：锂矿价格企稳带动锂价止跌，钴价静待刚果金后续政策。锂方面，供给端锂矿价格止跌企稳，当前价格接近矿山成本，海外矿山挺价情绪高涨；碳酸锂周度产量持续增加，主因前期盘面阶段性反弹提振生产积极性；需求端储能市场抢出口订单较为饱满，但动力订单小幅回落，整体需求或将相对持稳，我们预计锂价短期内以持稳为主。钴方面，供给侧刚果（金）后续政策尚未公布，目前市场仍在消化社会库存，市场整体维持观望状态，我们预计随着产业链库存消耗，市场普遍持有的看涨预期仍高度趋同且保持稳定，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，伦镍价格下行传导，镍盐生产成本较上周有所降低，考虑到下游需求持续平淡，且部分卖方议价能力减弱，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。

　　贵金属：地缘冲突升级推动金价上涨，白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。美国5月CPI数据低于预期增强了美联储9月降息的可能性，美元走弱和美债收益率下降，同时中东地区的紧张局势推动金价上涨。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，叠加地缘冲突升级及避险情绪强化，持续看好金价中枢上移。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、潼关黄金、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,张弋清