非银金融行业跟踪周报：险资预计持续增配红利股

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年06月09日-2025年06月13日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.07%，多元金融行业上涨1.45%，证券行业上涨0.88%，非银金融整体上涨1.28%，沪深300指数下跌0.25%。

　　证券：交易量同比大幅提升；券商履行社会责任专项评价办法获修订。1）6月交易量同比大幅提升。截至6月13日，6月日均股基交易额为14783亿元，较上年6月上涨79.76%，较上月增长7.58%。截至6月12日，两融余额18213亿元，同比提升20.55%，较年初下降2.32%。截至6月13日，6月IPO发行3家，募集资金17.85亿元。2）中证协修订发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》。此次修订主要内容包括：①将“服务绿色发展和‘双碳’目标”“服务创新发展”等两项指标并入证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价。②结合行业实际和近几年评价情况，进一步优化评价指标和评价标准。例如新增“服务区域协调发展情况”“政府支持机构债券中标情况”两项指标，督促行业在服务乡村振兴战略、服务区域协调发展方面持续发挥资源优势和专业能力。3）06月13日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股。1）财政部发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确非上市险企自2026年1月1日期执行新会计准则（I17和I9），确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在6月30日前向财政部和金管总局提交书面材料说明原因。我们预计新准则执行将进一步推动险资对OCI股票的配置。2）金监总局披露4月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健。1-4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%；4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%。1-4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%。4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5%，增速基本稳定。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年06月13日保险板块估值0.58-0.96倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，加强对期货市场程序化交易的全过程监管。5月全国期货交易市场成交量为6.79亿手，成交额为54.73万亿元，同比分别下降4.51%和1.55%。4月全国期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比2025年3月下滑44.60%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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东吴证券 孙婷,罗宇康