非银行业周报：蚂蚁有望入局稳定币业务探索非银金融新边界

　　蚂蚁国际有望启动稳定币发行资质申请，稳定币发行参与者扩容有望多层面利好非银金融机构业务开展和创新。6月12日，蚂蚁集团披露旗下香港和新加坡分支机构将启动稳定币的发行资质申报工作，将在两地监管框架下开展相关牌照申请。5月底香港立法会通过了《稳定币条例》，目前蚂蚁表态参与稳定币发行牌照，有望成为继京东之后第二家在香港布局稳定币业务的内地科技公司。伴随稳定币的发展，相关非银机构有望受益稳定币锚定法币的托管、跨境支付、数字贸易、真实世界资产代币化（RWA）、供应链金融等业务。

　　中国太保和新华保险发布2025年前5月保费数据，二季度寿险业务保持稳健增长态势，财险保费基本持平。1）太保寿险2025年前5月保费收入1347.87亿元，同比+10.2%，其中5月单月保费收入194亿元，同比+9.4%；太保财险前5月保费收入923.82亿元，同比+0.5%，其中5月单月保费收入147亿元，同比-0.3%；中国太保前5月合计保费收入2271.69亿元，同比+6.0%。2）新华保险2025年前5月保费收入990.86亿元，同比+26.1%；其中5月单月保费收入137.1亿元，同比+20.8%。整体来看，两家公司寿险保费增速维持了较快增长趋势，在一季度开门红后依旧在推动产品结构转型的同时维持了保费规模的稳健增长，有望为全年奠定良好的态势。

　　5月M1与社融同比增速保持近1年以来高位，经济回暖有望推动资本市场平稳运行。6/13央行发布5月金融数据，货币方面，5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。5月M1与M2同比增速均保持在近1年以来高位，且M1-M2同比增速剪刀差为-5.6pct，较上月小幅收窄。2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。从主要分项来看，人民币贷款余额262.86万亿元，同比增长7%；企业债券余额为32.91万亿元，同比增长3.4%；政府债券余额为87.39万亿元，同比增长20.9%；非金融企业境内股票余额为11.87万亿元，同比增长2.9%。整体来看，5月政府债券仍是支撑社融增长的主要因素，企业债券同比增速较上月有所提升，境内股票融资余额同比持平上月，保持自24年7月以来高位；但人民币贷款余额同比增速有所放缓。我们认为，当前经济修复仍然有待货币和财政端的持续发力，随着5月央行降准降息，叠加财政政策逐步发力显效，经济回暖有望推动资本市场平稳运行，而债权与股权融资增速的温和回升，券商投行等业务也有望同步受益。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，国新办会议后降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市，权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长。券商方面，交投活跃度提升，稳市力度加大推动资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的。稳定币条例发布实施，相关非银机构有望受益稳定币锚定法币的托管、跨境支付、数字贸易、RWA、供应链金融等业务，建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋