核心观点

    中美贸易谈判取得突出阶段性进展之后，2025 年最大的不确定性风险在逐步消除。展望2025 年下半年，宏观经济有望踏浪而行，在流动性改善和中美政策协同效应环境之下稳步前进。政策主线聚焦扩内需与新质生产力，同时“十五五”规划将围绕创新驱动、产业安全、绿色转型等展开战略布局，奠定中长期发展基调。资本市场改革深化，引导长线资金入市，提升市场韧性。投资应在波动中把握结构性机遇，聚焦“消费-科技-产业-红利”四大板块轮动投资机遇，及各个板块内部的细分结构性机会。

    摘要

    2025 年上半年，中国经济平稳开局，一季度GDP 同比增长5. 4%，但价格低位运行、房地产持续拖累、消费信心不足等问题仍存。中美经贸谈判取得了突出阶段性进展之后，2025 年最大的不确定性风险逐步消除，是为“舟过万山”。展望下半年，中美宏观政策或将“同频共振”，美联储降息的基准情形下定价中枢有望进一步抬升，我国积极财政政策通过超长期特别国债等持续加力，适度宽松的货币政策在降准降息上仍有空间，并运用新型结构性工具精准滴灌，宏观经济呈现“踏浪前行”之势。政策主线聚焦两大方面：一是全方位扩大内需，通过新型投资工具带动及支持服务消费等举措提振市场；二是加速培育“新质生产力”，在人工智能、半导体、低空经济等前沿领域持续推进科技与产业建设，“十五五”规划的重点方向也日渐清晰。资本市场改革深化，推动中长期资金入市，有望为市场注入稳定性和活力。投资策略上，我们建议围绕四大主线布局：一是受益于内需驱动的消费板块，特别是文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费；二是肩负自主可控使命的科技板块，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域；三是推动制造业升级的产业板块，关注智能机器人、军工及人工智能、低空经济等新应用场景；四是具备防御属性的红利板块，优选高股息国企和公用事业，在复杂市场中寻求稳定收益。