农业周报：生猪养殖由盈转亏，叠加政策影响，行业产能或将逐渐回落

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　本周农业板块表现领先大市，养殖和动保领涨二级子行业。1.本周，申万农业指数上涨1.61%;同期，上证综指下跌0.24%，深成指下跌0.6%，农业板块整体表现明显领先大市;2.二级子行业，养殖和动保上涨，其他都下跌，养殖上涨3.91%，涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在农产品加工板块。涨幅前3名个股依次为辉隆股份、秋乐种业和晓鸣股份。

　　二、核心观点

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：行业产能受政策影响或将回落

　　猪价近期小幅调整，仔猪价格连续两周快速回落。本周末，全国生猪出厂均价14.02元/公斤，较上周跌0.03元；同期，主产区15公斤仔猪出栏均价34.28元/公斤，较上周跌3.86元。

　　生猪宰后均重连续三周回落，上市公司前5月出栏量快速增长。本周末，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.95公斤/头，较上周降0.19公斤，较上年同期增0.07公斤；生猪宰后均重自高点以来连续3周回落，整体回落了0.67公斤。1-5月，15家上市公司生猪出栏量7024.43万头，同比增长15%。本周，全国生猪加工企业开工率为33.08%，较上周上升了0.29个百分点，较去年同期上升了10.8个百分点。猪价在年后大部分时间持续在成本线上方偏强震荡，近期有所转弱，预计短期继续小幅调整，主要受供给增长强于需求增长的影响。

　　行业产能受政策影响或将回落，2026年猪价或超预期。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平。本周末，主产区自繁自养模式头猪亏损2元，较上周由盈转亏。育肥由盈转亏和扩繁盈利大幅收窄，行业去产能动力积蓄。发改委提出不增产能和降重稳价倡议，一旦落实将会对生猪产业产生重大影响，2026年猪价表现或超预期。

　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）回落至历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

　　2）白鸡：鸡价震荡，产能高位小幅回落

　　鸡价震荡走弱：本周末，烟台鸡苗均价2.84元/羽，较上周跌0.11元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.6元/斤，较上周跌0.03元；白条鸡均价13元/公斤，较上周持平。

　　行业产能处于历史高位水平，前5月引种较少：本周末，父母代在产存栏水平下降幅度有限，处于历史高位水平。主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.79元，较上周多亏0.21元；行业前5月未从美国、新西兰引种。鸡价自3月份以来摆脱前期低迷走势，偏强震荡，近期有所走弱，预计短期继续偏弱震荡，主要受父母代种鸡产能充足的影响；中期走势或超预期，主要受前5月引种较少的影响。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。3）黄鸡：产能处于底部，鸡价底部上涨，关注周期机会

　　鸡价近期回落：2025年5月，立华黄鸡售价10.67元/公斤，较上月跌0.53元；温氏黄鸡售价10.75元/公斤，较上月跌0.49元。行业产能处于历史低位水平：本周末，父母代在产存栏水平有所回升但幅度有限，处于历史低位水平。黄鸡行业产业链一体化模式养殖5月只均盈利较上月回落。黄鸡自年初以来在成本线附近偏弱震荡，预计短期继续偏弱震荡，主要受产能增长和消费需求不振的影响；中期走势或超预期，主要受秋冬消费旺季到来的影响。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注行业产能变化

　　动保行业景气年初以来触底回升，上市公司1季报表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品价格1季度上涨，目前基本保持稳定，预计近期有望维持。国产猫三联疫苗上市以后销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。

　　2、种植产业链

　　1）种业：关注粮食安全背景下的产业政策境持续优化

　　中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策，转基因生物技术产业化将在政策助力下加速推进，种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。

　　2）种植：关注粮价持续上涨所带来的投资机会

　　粮食价格涨多跌少。本周末，全国玉米收购均价2407元/吨，较上周涨2元；全国小麦收购均价2438元/吨，较上周跌19元；全国粳稻收购均价2888元/吨，较上周涨21元。粮食各品种价格自年初以来保持震荡上涨走势，预期短中期都有望继续震荡上涨，主要受粮食进口减少和异常天气变化的影响，同时地缘政治冲突频频也会带动粮价上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价14.02元/公斤，较上周跌0.03元；主产区自繁自养头亏损2元，较上周由盈转亏。截至25年4月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比基本持平；

　　肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价2.84元/羽，较上周跌0.11元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.6元/斤，较上周跌0.03元；白条鸡均价13元/公斤，较上周持平；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.79元，较上周多亏0.21元；

　　饲料：本周末，肉鸡料均价3.35元/公斤，较上周跌0.05元；育肥猪料价格3.36元/公斤，较上周跌0.01元；

　　原奶：本周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.05元/公斤，较上周跌0.01元；全国牛奶零售价12.15元/升，较上周跌0.01元；水产品：本周末，威海海参/对虾批发价90/320元/公斤，较上周持平；扇贝批发价9元/公斤，较上周跌1元；鲍鱼90元/公斤，较上周跌10元；

　　粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价6053元/吨，较上周跌37元；全国328级棉花成交均价14768元/吨，较上周涨218元；全国玉米收购均价2414元/吨，较上周涨7元；国内豆粕市场均价2963元/吨，较上周涨42元；全国小麦收购均价2429元/吨，较上周跌9元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东