食品饮料周报（25年第24周）：高端酒价格延续压力，海天味业港股发行在即

　　核心观点

　　本周（2025年6月9日至2025年6月13日）食品饮料板块下跌4.42%，跑输上证指数4.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂（29.55%)、青海春天（13.10%)、仙乐健康（12.87%)、西麦食品（6.49%)和新乳业（6.37%)。

　　白酒：高端酒价格延续压力，“禁酒令”影响市场短期波动。据国家统计局数据，5月全国居民消费价格同比-0.1%，环比-0.2%；其中酒类价格同比-2.0%，环比-0.3%，1-5月酒类价格同比-2.0%。我们认为白酒行业本轮周期调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因，酒企更加重视多元化场景的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均延续下跌趋势。本周白酒指数下跌5.3%，公务“禁酒令”影响市场情绪。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：海天味业港股发行在即，啤酒、饮料进入旺季。啤酒：本周板块情绪遇冷、估值回落，建议择机布局alpha型啤酒个股。我们建议紧盯alpha型啤酒个股燕京啤酒、珠江啤酒，在板块估值回落时积极布局。零食：零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，继续推荐有新品、新渠道突破的个股。继续重点推荐具备品类优势、掌握发展主动权的卫龙美味，推荐供应链及市场需求响应能力领先的盐津铺子。调味品：基础调味品龙头表现韧性，海天味业预计6月19日在港交所主板挂牌交易。建议关注复调行业在餐饮行业预期上升后的估值修复，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：淡季企业积极研发新品，需求相对平稳。继续推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。我们推荐持续加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的包装水、茶饮龙头。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏